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恒丰纸业研究报告:国金证券-恒丰纸业-600356-需求爆发全年销售无忧,高透纸拉动毛利率提升-120425

股票名称: 恒丰纸业 股票代码: 600356分享时间:2012-05-06 09:30:44
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵乾明
研报出处: 国金证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 298 KB 分享者: yin****he 我要报错
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【研究报告内容摘要】

业绩简评
        恒丰纸业2012  年一季度实现营业收入2.88  亿,同比减少8.45%;净利润0.233  亿元,同比减少14.69%,EPS  0.543  元;毛利率28.27%,较同期回升3.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        一季度业绩下滑主要由收入和费用结算因素造成:  (1)每年春节前是公司下游卷烟行业的生产高峰期,由于今年春节时间偏早,卷烟企业采购也随之提前,公司大量订单均在去年12  月结算,造成今年一季度结算收入较少;(2)公司今年产能有较大扩张,同时为了促进未来高透纸和圣经纸等高端产品的销售,公司加大了销售渠道和队伍建设,由此造成销售费用增加188  万;(4)公司短期借款较同期上升117.67%,导致财务发用增加554  万,随着公司可转债融资到位,未来公司财务费用将有效降低;完成全年14.6  亿销售目标仍是大概率事件:国内传统卷烟纸行业供需结构稳定,公司传统产品将保持稳定增长;高透纸市场需求已经爆发,  公司高透纸业产能消化无忧。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司2011  年年报给出2012  年经营目标:实现营业收入14.6  亿元,期间费用列支额控制在2.43  亿元以内。
        高端产品占比提高拉动毛利率提升:公司毛利率提升3.27  个百分点的主要原因是高透气性滤嘴棒成型(毛利率近40%)的销售占比提高,下游低焦油卷烟市场启动的拉动效应已经得到进一步体现;随着高透纸产品持续放量,以及公司高价库存完成消化,二季度公司毛利率有望进一步上升。
        盈利预测、估值&投资建议
        预测恒丰纸业2012-2014  年EPS:  0.555  元,0.748  元和0.88  元(考虑可转债全部转股EPS:  0.433  元,0.584  元和0.686  元)。
        我们给予公司10.50-10.82  元目标价,对应19x12PE  和14x13PE(摊薄后25x12PE  和18x13PE),建议买入

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