事件
        青岛海尔  5  月3  日晚公告董事会通过了公司第三期股权激励计划草案，要点如下：
        三期拟向  222  名激励对象授予股票期权2600  万股，是目前总股本的0.97%；
        股票来源为公司向激励对象定向发行股票；
        行权价格为  11.36  元；
        行权期为自股权激励授权日起三年，按获授的股票期权总量的  50%、50%分两期行权；
        行权的业绩条件为每年的加权平均  ROE  不低于10%、每年扣非与不扣非净利润较2011  年的增长率分别达到或超过12%和28.8%；
        评论
        至此  A、H  股均已启动第三次股权激励，市值重视度更加大（图表1）：海尔应是A  股中第一家提出第三次股权激励方案的公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一方面是由于海尔是A  股控股H  股，而H  股做股权激励较自由，在本方案提出前H  股已经于去年12  月推出了第三次股权激励，出于员工激励的公平性，A  股也应当相应地推出第三次；另一方面更重要的是由此可见公司真正地把市值和广大员工激励联系起来，对于公司治理和运营效率提升颇具意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        本次激励的  222  人均没有高管，均为核心技术（业务）人员，且与第一、二次没有重复：至此公司目前董事及高管均通过第一、第二次被激励，而且其他骨干员工激励面由123  人增加222  人到345  人，激励面更广，是公司激励机制上的一大提升。（图表2、3）彰显公司对于  2912、2013  两年业绩稳健增长的信心：公司之前两次股权激励的行权条件业绩最晚考核到2012年，而且由于09-11  三年净利润增速分别为50%、47%、20%而提前实现（图表4）；第三次股权激励方案的业绩目标相当于2012  年归属于母公司的净利润保底12%增长，如果2012  年就是12%增长的话2013  年必须保底15%增长，又将业绩考核期增加了一年；由于投资者对未来两三年冰箱行业的增速自上而下不太看好，我们理解海尔现价包含着市场对公司未来成长性的怀疑成分；因此本次业绩目标有助于增加市场对于公司未来保持稳定增长的信心。
        期权费用对净利润的影响幅度小于  2%，而且考核目标已考虑期权费用：方案中估算公司第三期2600  万期权需要摊销的股票期权成本为12041  万元，假设今年6  月完成授予的话第三期股权激励的期权费用在2012-2014  年分别摊销5945  万、5055  万、1041  万元。假设2012  年公司达到12%的净利润增长率实现301,282.49  万元的公司净利润（2011  年公司实现净利润269,002.22  万元），则2012  年的期权费用5,944.92  万元占2012  年当期净利润比重为1.97%，影响不大，而且考核目标已考虑期权费用。
        盈利预测及投资建议
        维持前期盈利预测：预计  2012-2014  年公司收入为834、943、1063  亿元，同比增速13.3%、13.0%、12.7%；净利润为31.4、36.3、42.2  亿元，同比增速16.6%、15.7%、16.3%。EPS  为1.168、1.351、1.570  元。
        投资建议：现价对应  9.6X12PE/8.3X13PE，估值偏低，本次推出第三次股权激励有助于提升市场对于公司未来增速的信心。我们认为公司制造业务在稳健经营下竞争力提升、空调业务如能成功突破将提高成长性，渠道业务还处在快速发展阶段，12  个月合理估值为12X12PE-10X13PE，即13.75-14.13  元，距离现价还有19%-23%的空间，维持买入建议。
        风险提示：行业增长低于预期；公司空调业务改革效果低于预期。