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青岛海尔研究报告:国金证券-青岛海尔-600690-行业下滑中逆势稳健小增,空调发力初见效-120427

股票名称: 青岛海尔 股票代码: 600690分享时间:2012-05-06 09:25:53
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋毅,王晓莹
研报出处: 国金证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 305 KB 分享者: cel****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        业绩简评
        青岛海尔  2012  年第一季度实现营业收入186.9  亿元,同比增长6.6%;归属于母公司所有者的净利润6.2  亿元,同比增长5.7%;EPS  为0.23  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        由于去年有收购公司并表追溯,公司业绩绝对额高于我们预期,增速略低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        经营分析
        经营依旧稳健,空调发力增长约  20%。冰箱、洗衣机的市场份额仍在提升(图表1、2),相对弱势的空调经过去年下半年的调整后开始发力(图表3),1Q12  增长20%以上;因而公司能在市场需求不振情况下实现总收入同比小幅增长6.6%。
        盈利能力未因需求下降而下降。公司毛利率、销售费用率与去年同期基本持平;汇率变动幅度小,减少出口产品计提汇兑损失,是财务费用率同比下降0.3  个百分点,管理费用率小幅上升0.4  个百分点,最终净利率同比持平,说明公司未因争夺市场份额而降低盈利能力,彰显强大品牌力和产品力(图表4)。
        经营质量优秀,存货环比下降。经营活动现金净流量同比下降30%,原因是公司增加战略储备,提高存货,因而购买商品、接受劳务支付的现金增加;环比来看,存货已有下降。公司货币资金充沛,达142  亿。
        冰洗扩大领先优势,期待空调实现突破。公司在冰洗市场领先地位进一步加强,如空调在二三季度旺季也能保持份额上升趋势,就有业绩超预期可能性。
        盈利调整及投资建议
        预计  2012-2014  年公司收入为834、943、1063  亿元,同比增速13.3%、13.0%、12.7%;净利润为31.4、36.3、42.2  亿元,同比增速16.6%、15.7%、16.3%。EPS  为1.168、1.351、1.570  元。
        

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