观点：公司一季度业绩符合我们预期，和恒逸石化相比，公司的不同点在于专注于涤纶产业链，公司业绩对未来PTA、棉价、出口敏感，我们仍期望行业景气度的继续提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2012年一季报数据：营业收入60.63亿元，同比增长15.61%；营业利润5.12亿元，同比下降49.4%；归属母公司所有者净利润4.01亿元，同比下降33.42%；基本每股收益0.36元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司预计2012年上半年归属于上市公司股东净利润同比下降20-40%。
        经营情况分析：收入和利润的增长主要来自于逸盛三期和聚酯切片项目。去年公司的子公司浙江逸盛完成了年产200万吨PTA项目的建设，另外，公司募集资金项目和超募项目的配套聚酯切片投产，一季度公司业绩增长应来自这2个项目。
        财务数据分析：流动性有所下降，关注存货；毛利率回升，期间费用率下滑。本期公司流动性有所下滑，存货增长48%，未来需观察。公司毛利率和期间费用率环比分别上升5.3和下降0.2个百分点，与去年四季度相比，情况有所好转。
        公司未来看点：PTA行业竞争逐渐加剧，公司进军PTA的上游PX。公司PTA权益产能全国第一，最近几年的PTA投资狂潮导致在2011-2013年将会有大量的PTA新增产能投放。2011年公司PTA产品毛利率同比减少7.52%。我们看好公司的中金90万吨芳烃项目，该项目建成后将会提高公司PTA原料的自给能力。
        棉价预判：中短期看棉价可能盘整，长期价格中枢可能上移。
        讨论棉价意义在于涤纶与其价格相关性强。（1）短期视角：市场预计2012年3月收储结束后政府将可能增发进口配额，2012年进口配额可能达到250万吨，目前配额使用不多。未来可能政策会向纺织企业倾斜，收储并未导致资源紧张，未来市场可能有一个中期去库存的过程。虽然种棉意愿下降和春播天气变数对棉价构成支撑，但我们认为棉价后市不乐观，其直接影响是对涤纶市场的冲击。（2）长期视角：我国耕地有限，棉和粮食抢地，粮食价格的上涨将带动棉花价格的上涨；同时，分析近期印度的棉花政策变更，我们认为未来印度政府将试图掌控棉花的话语权，且考虑到印度也面临和中国一样的棉粮争地的局面，以及未来产业向南亚、东南亚转移，长期来看国内外棉价价差可能缩小。
        盈利预测与投资评级。根据公司最新的总股本111200万股，我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.61元、1.59元，按昨日收盘价18.65元计算，对应动态市盈率分别为12倍、12倍。维持公司“增持”的投资评级。
        风险提示。（1）出口形势持续恶化的风险；（2）原料供应的风险；（3）行业竞争加剧的风险；（4）安全生产的风险。