业绩简评
峨眉山公布1 季报,实现营业收入1.75 亿元,同比增长12.1%;实现归属于上市公司股东净利润981.2 万元,同比增长5.94%;摊薄后EPS 为0.0417 元,略低于我们在行业4 月报中0.047 元的1 季度盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
游客继续保持较快增长,增速基本符合预期:1 季度属传统旅游淡季,但近几年峨眉山凭借高品质的氡温泉以及渐成规模的雷洞坪滑雪场,大力发展冬季旅游。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-3 月峨眉山购票进山游客达到40.2 万人次,较上年同期增加5.7 万人次,增长16.4%,显著高于网络新闻提及之9.95%的增速,这主要系口径差异所致,但基本符合我们此前的预期。
旅游主业盈利增长显著,营业外收入同比减少缩减整体业绩增速:尽管与去年同期相比,今年管理费用率及销售费用率均有一定幅度增加,但在游客量快速提升及财务费用大幅减少的基础上,公司一季度实现营业利润1135 万元,增长50.98%,旅游主业盈利增长突出。因去年同期收到茶叶基地建设补贴款,今年一季度并未获得相关补助,营业外收入同比减少272 万元,使得利润总额增速缩小至10.83%。
金顶二索道积极推进,维持全年增长预测:从1 季报披露的信息来看,公司金顶客货两用索道改造工程1 季度增加了近2000 万元的投资,显示出项目在经过冬歇期后已全面启动,考虑淡季施工的因素,预计二索道将在今年底明年初建成投入运营。与此同时,1 季度16.4%的游客增速更是大大增强了我们对于全年游客增长假设的信心,据此,我们维持全年增长预测,并紧密跟踪逐步旺季后景区的经营情况,不排除上调全年预测的可能。
盈利调整
从1 季度的游客增速来看,峨眉山继续保持了良好的发展势头,目前我们预测之全年12%的游客增速具有足够的安全边际。据此,我们维持此前的预测,2012~2014 年实现EPS 分别为0.767 元、0.961 元和1.105 元。
投资建议
目前股价对应25.5x12PE,位于行业均值水平。尽管公司1 季度业绩略低于我们此前的预期,但鉴于游客继续保持较快增长,而1 季度在全年业绩中的占比较低,对全年增长应无明显影响,且考虑到存在的门票提价、再融资、景区产业链整合之预期,我们继续维持对公司“买入”的投资评级,维持公司6~12 个月24.5~26.8 元的目标价。