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峨眉山A研究报告:国金证券-峨眉山A-000888-游客增长符合预期,业绩略低无碍全年增长-120422

股票名称: 峨眉山A 股票代码: 000888分享时间:2012-05-06 09:15:20
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 毛峥嵘
研报出处: 国金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 237 KB 分享者: dgf****ew 我要报错
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【研究报告内容摘要】

业绩简评
        峨眉山公布1  季报,实现营业收入1.75  亿元,同比增长12.1%;实现归属于上市公司股东净利润981.2  万元,同比增长5.94%;摊薄后EPS  为0.0417  元,略低于我们在行业4  月报中0.047  元的1  季度盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        游客继续保持较快增长,增速基本符合预期:1  季度属传统旅游淡季,但近几年峨眉山凭借高品质的氡温泉以及渐成规模的雷洞坪滑雪场,大力发展冬季旅游。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-3  月峨眉山购票进山游客达到40.2  万人次,较上年同期增加5.7  万人次,增长16.4%,显著高于网络新闻提及之9.95%的增速,这主要系口径差异所致,但基本符合我们此前的预期。
        旅游主业盈利增长显著,营业外收入同比减少缩减整体业绩增速:尽管与去年同期相比,今年管理费用率及销售费用率均有一定幅度增加,但在游客量快速提升及财务费用大幅减少的基础上,公司一季度实现营业利润1135  万元,增长50.98%,旅游主业盈利增长突出。因去年同期收到茶叶基地建设补贴款,今年一季度并未获得相关补助,营业外收入同比减少272  万元,使得利润总额增速缩小至10.83%。
        金顶二索道积极推进,维持全年增长预测:从1  季报披露的信息来看,公司金顶客货两用索道改造工程1  季度增加了近2000  万元的投资,显示出项目在经过冬歇期后已全面启动,考虑淡季施工的因素,预计二索道将在今年底明年初建成投入运营。与此同时,1  季度16.4%的游客增速更是大大增强了我们对于全年游客增长假设的信心,据此,我们维持全年增长预测,并紧密跟踪逐步旺季后景区的经营情况,不排除上调全年预测的可能。
        盈利调整
        从1  季度的游客增速来看,峨眉山继续保持了良好的发展势头,目前我们预测之全年12%的游客增速具有足够的安全边际。据此,我们维持此前的预测,2012~2014  年实现EPS  分别为0.767  元、0.961  元和1.105  元。
        投资建议
        目前股价对应25.5x12PE,位于行业均值水平。尽管公司1  季度业绩略低于我们此前的预期,但鉴于游客继续保持较快增长,而1  季度在全年业绩中的占比较低,对全年增长应无明显影响,且考虑到存在的门票提价、再融资、景区产业链整合之预期,我们继续维持对公司“买入”的投资评级,维持公司6~12  个月24.5~26.8  元的目标价。

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