业绩简评
恒瑞医药公布 2012 年1 年报,公司实现归属于母公司所有者净利润3.02亿元,实现每股收益0.269 元,同比增长18.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】略低于22%的业绩预览。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
一季度收入增速良好,同比环比都增长:公司2011 年实现销售收入13.4亿元,同比增长19.73%,环比增长8.84%;实现毛利11.16 亿元,同比增长20.56%,毛利率同比有所提升;实现营业利润3.73 亿元,同比增长15.80%;实现归属于母公司净利润3.02 亿元,同比增长18.71%。分产品方面:其中预计肿瘤药增速15%,其中多西他赛、奥沙利铂10%以上,伊立替康增速较快20%以上,新产品替加氟复方制剂增速翻倍;手术用药继续保持快速增长,收入增速50%以上。
毛利率略有提升,研发投入加大:公司毛利率同比提升0.5 个点。销售费用率持平,管理费用同比提升4000 万多,研发投入增加。公司营业利润和净利润与销售增速保持一致。
今年亮点在阿帕替尼能否获批:重磅药物阿帕替尼完成肺癌三期临床,今年申报。另外胃癌(去年绿色通道申报)、乳腺癌、肝癌临床进展顺利,作为小分子靶向药物,我们认为阿帕替尼对癌症晚期病人缓解症状有较好疗效。其广谱特性也决定了应用广市场潜力较大,我们保守判断是销售在5-10 个亿的重磅品种。
盈利调整
我们预测公司 2012、2013、2014 年EPS 为0.975 元、1.270 元、1.650元,同比增长25%、30%、30%。
投资建议
虽然 2010-2012 公司收入利润增速逐步放缓(20%-25%),但公司在“创新战略+国际化战略”的驱动下,经营的非常踏实。即便在目前行业政策环境偏负面的情况下,我们相信凭借公司的能力(管理、研发、销售),稳定增长的势头能够延续。在2013-2015 年随着新产品群(仿制药、创新药)的上市,可能还会出现加速增长态势。公司是医药行业里面战略性配置品种,低风险稳定性收益。维持“买入”评级。
风险提示:招标政策变局对公司销售的影响;