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        ◎  A股市场策略专题报告：人民币国际化破冰之旅的市场冲击（中信证券）Hot
        要点：
        人民币国际化开始破冰之旅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国的金融改革是一个系统性的工程：目前金融改革中顶层设计要求资本市场快速做大和资本市场制度变革，最近比较密集的改革措施只是这一系列变革大潮的序曲；其背后更进一步的目的之一是为今后的资本市场对外开放以及人民币国际化打下坚实基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        金融改革中汇率制度改革、利率市场化和资本账户自由化三线并行。这种有中国特色的渐进式系统性改革会改变我国目前开放经济下的政策框架：汇率波动幅度变大，资本跨境流动更活跃，同时结售汇与央票这对孪生制度逐步取消，货币政策独立性提高，且调节方式更依赖利率手段。
        汇改提高汇率市场化程度，增强货币政策独立性。人民币汇率形成和制度安排本质上是政府目标和市场力量综合作用的结果。4  月中出台的人民币汇率浮动区间扩大和商业银行结售汇头寸区间改革，表明政府希望市场力量在汇率水平形成过程中发挥更大的作用；其背景是官方判断目前人民币汇率基本处于均衡水平，并且已经具备双向浮动和波动加大的条件。这次调整虽然没有改变汇率形成的机制，但新的浮动区间很大程度上降低了货币当局的市场干预压力，能够降低外汇占款的增长速度和官方外汇储备的积累速度，在目前政策微调逐步展开的环境下显著拓展丁货币政策的操作空间。
        资本账户开放稳中求进。未来资本账户各项目的自由化应会沿袭以下逻辑：首先，总体安排上肯定是以渐进式而非激进式的开放为主；其次，目前已有试点的项目会优先开放，包括人民币对外直投、围债市场、私人持汇；再次，坚持先长期后短期、先实体后虚拟、先机构后个人的原则；最后，坚持促进人民币跨境流通，加大人民币跨境流量的原则。扩大QFII  与RQFII规模，人民币跨境直投，开放部分长期债务和主权债务市场，跨境人民币支付系统建设都是未来值得市场期待的措施；另外，在未来人民币汇率双向浮动的环境下，离岸人民币市场的扩容和进一步发展必须依赖资本账户自由化背景下各类政策和措施的支持。
        QFII  与RQFII  扩容长期利好股市。这次QFII  和RQFII  扩容对A  股市场流动性有改善作用，是长期利好的，有可能成为今年下半年A  股产生趋势性上涨行情的主要因素。根据新兴经济体的经验，股市对境外投资者开放并不足以引起一波中长期趋势性上涨的行情；但是，从金融改革和市场开放方式与大陆类似的中国台湾和韩国的经验分析，市场对外开放程度提高的时期确实能够通过吸引国际资金推动资产价格上涨。短期来看，因为境外资金对新兴市场证券资产酡置的变动有一致性，且最近该配置变化不大，所以QFII  部分的增量对市场刺激应该不大；另一方面，由于明显的收益率差异，RQFII  的陆续入市会利多国内股市。AH  股价差趋于收敛。RQFII可以看作部分H  股投资者的资金向境内流动的单向开放，通过一定程度上缓解资本流动限制，会降低AH  股之间的价差绝对值；分行业来看，AH  股价差比较明显的房地产、家用电器、金融服务和食品饮料相关股票受影响会比较明显。
        看好受益于对外直接投资高速扩张的行业。对外直接投资未来增长空间很大，随着人民币在境外特别是亚洲地区被逐渐接受，人民币对外ODI  发展空间更大；看好相关的海外工程承包、机械设备制造、通讯设备制造、金融服务行业，特别是其中的大型公司。