投资策略
        ◎2012年5月份A股投资策略：预期进入实证检验阶段（中原证券）
        要点：
        经济出现企稳预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】财政存款下降超出季节范畴，财政支出明显增加，政府投资项目开始启动;国家预算内资金增长、固定资产投资项目增加，基建投资明显升温;发电量、钢材以及水泥产量出现拐点，工业增加值有企稳迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于一季度经济下滑速度过快，二季度货币政策有望继续调整，预计经济企稳的预期将会逐渐回升。
        盈利企稳预期强化。工业企业盈利下滑的冲击因素主要来自于成本上升与需求下降。对于前者来言，主要表现为主营收入下降速度小于净利润下降速度，如2010Q1-2011Q1。对于后者而言，需求低迷下的主营收入下降速度快于净利润下降速度，如2012Q1。我们认为，成本冲击已开始明显弱化，国内需求企稳预期之下，盈利增速企稳预期将会得到强化。因此，继一季度企业盈利加速下行之后，二季度市场对盈利滑坡的担忧将会缓解。
        预期检验、预期修正及新预期的酝酿期。经济企稳预期、盈利企稳预期为  4  月A  股反弹提供基本面动力。但是，综合外围环境、流动性预期以及宏观实证，4  月以来的反弹与一季度反弹应有显著差异，至少从反弹延续性上来看应是如此。我们认为，4  月末的市场走势或已经反应了沪深300ETF  建仓、银行股的分红以及QFII  入市的预期，甚至蕴含了存款准备金率“五一”下调的预期。因此，5  月将成为检验预期、修正预期及新预期的酝酿时期，A  股市场或将出现冲高回落的拐点。
        维持二季度以来的市场观点不变。预计5  月大盘有望维持震荡格局，上证综指的主要运行区间在2200  点-2500  点。我们维持二季度以来的市场看法，即A  股市场系统性风险有限，但向上推动力也明显不足，大盘将维持区间震荡，个股将在震荡中分化。有鉴于此，低估值蓝筹股可攻可守：经济企稳预期-估值修复预期-低估值蓝筹股具备进攻性;制度变革力度加大-股票供给压力-低估值蓝筹股体现防御性。不过，前期持续推荐的变革主题，我们态度开始谨慎：预期形成-预期兑现的过程中，预期易被透支，主题风险有所加大。
        风险提示：制度变革冲击、海外风险上升。