投资要点:
成本上升公司增收不增利2007年度,公司实现营业收入83729.80万元,YOY增长33.36%,净利润3462.12万元,YOY增长9.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】促进收入增长的主要原因在于公司散热器产品销量的增长,产品价格则有升有降,但总体基上年度持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产品价格扭转了逐年下跌的趋势。
公司已采用多种方法降低成本但短期业绩改善有限面对成本压力,公司从07年9月开始采用逐步采用材料替代(铝代铜)、改变设计(减少材料耗用)、多采用进口部件和对铜进行套期保值等多种方法来进行缓解,考虑生产流程的调整所需的时间,管理层预计今年毛利将会有较好的提升。
我们认为公司产品的主要原材料,包括不锈钢、铝和铜等的成本占产品总成本的84%以上,其中2007年不锈钢用量4000吨,约1.2亿元,铝用量1000吨,铜用量500吨。由于这些材料的价格在一季度基本都有显著的上涨,而公司的销售合同价格却难以同步调整,国内合同一般一年一调,而出口合同3个月一调,因此至少今年一季度公司的毛利仍不会有明显的改善。
08年扩产明显将推动销售收入继续快速增长目前公司的产能利用率大概80-85%,处于管理层计划的满负荷状态,因此公司在继续扩建厂房和进行设备安装,以保障足够的生成能力来应付快速增加的订单。预计08年公司的散热器销量仍将有25%左右的增长。其中轿车油冷器产量将将提高到100万套,普通不锈钢机油冷却器产量提高到320万套,管制式冷却器110万套,与去年基本持平,不过铝管占比则将大幅提升,以降低成本。
公司打算进军船用和电站用散热器获取更高毛利按照管理层的介绍,未来公司打算拓展船用发动机、发电机、工程机械和鼓风机等设备的散热器市场。这些产品的散热器制作起来技术难度不会比汽车散热器更高,但是产品的盈利能力却明显高于当前的汽车散热器,前景看好。
我们认为公司在汽车散热器市场已拥有明显的龙头地位,国内外主要的柴油机大厂都已成为公司的客户,卡特皮勒等国外工程机械龙头企业等也和公司有很好的合作,因此公司的品牌已被国内外大厂广泛认可。
同时,公司已具备散热方案的整体设计能力,研发能力在国内居前,公司进军船用和电站用散热器等市场难度应该不大,因此我们也看好公司未来产品线向这些领域的拓展。