2011 年1-12 月,公司实现营业收入716.4 亿元,同比增长34.8%;营业利润35.8 亿元,同比增长77.6%;归属母公司所有者净利润26.4 亿元,同比增长83.9%;摊薄每股收益1.52元;分配预案:每10 股派现1.7 元(含税)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
行业景气度高,业绩大增。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司主营饲料加工、畜禽养殖、屠宰与肉品加工。报告期内,生猪价格创历史新高,生猪养殖效益达历史高点,生猪价格大涨带动肉鸡、肉鸭价格大涨,畜禽养殖行业景气度高,饲料、养殖业务齐发展,其主要产品量价齐升;同时,伴随着六和资产注入后,其规模扩大,规模效应凸显;行业高景气遇上规模效应,公司业绩大幅增长。报告期内,公司饲料销售1540 万吨,同比增长20.9%,饲料销售收入446 亿元,同比增长34.4%;畜禽养殖业务收入18.7 亿元,同比增长105.7%;销售肉食品202 万吨,同比增长15.5%,销售收入221 亿元,同比增长34.7%。对其业绩进行分拆,我们认为饲料贡献净利大概在6 亿元,肉食品贡献净利大概在1 亿元,养殖业务贡献净利大概在3 亿元,投资收益在17 亿元。
投资收益大幅增加。报告期内,公司投资收益17.0 亿元。同比增长78.2%,原因主要是处置子公司收益及新希望投资公司对民生银行的投资收益增加。报告期内,公司来自民生银行的投资收益为10.4 亿元,同比增长58.9%,占净利润的比重为39.4%,低于六和资产注入前的利润占比,侧面凸显农牧业地位有所上升。
2012 年生猪养殖利润应有盈余,低于2011 年,但高于2009、2010 年的养猪利润。随着2012 年生猪价格进入下降通道,养猪利润会受到负面影响,但我们认为2012 生猪养殖利润仍有盈余,其低于2011 年,高于2009、2010 年。
2012 年饲料行业进入景气上升周期。对于2012 年饲料形势的判断,我们认为2012 年饲料行业形势好于2011 年,公司饲料毛利率将有望改善(具体理由在报告《猪价合理下跌往往更有利于饲料企业盈利》提到)。
盈利预测和投资评级。预计2012、2013 年每股收益分别为1.73元、1.95 元,以2012 年4 月25 日收盘价17.25 元计算,对应的动态市盈率分别为10 倍、9 倍,维持公司“增持”投资评级。