07  年业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新华传媒公告，07  年公司实现收入、经营利润和净利润16.78  亿人民币、6,180  万人民币和6,940  万人民币，与我们的预期基本相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于06  年8  月公司主营业务的变更，去年的数据不具备可比性。我们此前对公司07  全年的净利润和每股收益预测分别为6,631  万人民币和0.25  人民币。营业外收支净额（约900  万人民币）是造成差异的主要原因。
        我们将公司出版物流通类资产注入后的06  年4  季度和07  年4  季度损益表进行了比较，发现公司收入的波动主要是受到了季节性因素的影响  (每年1  季度和3  季度由于春秋两季教材结算导致其毛利率较其他两季度高)。公司的毛利率自06  年4  季度的18.89%提升至07  年2  季度的25.28%，但是在07  年3  季度下滑至24.47%并且在07年4  季度进一步下滑至22.39%。这说明公司一方面受季节波动影响，另一方面在成本结构调整上有所改善。但是市场竞争环境导致的一般图书折扣销售加大，毛利率下滑。另一点值得注意的是，管理费用和销售费用占比在07  年4  季度  (21.9%)  和07  全年内(21.35%)  仍居高不下。我们认为图书物流中心和五角场、东方书城等网点开张运作后营业费用在前两季度已经提足，同时也说明公司仍处于由传统发行企业向现代公司的转型过程中。
投资类业务大幅超出我们的预期。得益于SMG  的大力扶持，公司炫动卡通卫视传媒业务的收入和净利润大幅超出了我们的预期。故事会传媒也贡献了良好的利润。因此，公司07  年全年和07  年4季度的投资收益分别达到了2,310  万人民币和1,430  万人民币。而东方书报亭和文庙的业绩大体符合我们预期。
维持评级，下调目标价格。由于目前资产注入尚未完成，报纸资产未并入07  年业绩，因此我们在估值中尚未包括上述因素。我们认为，在上海市政府的支持下，新华传媒将由原本单纯以图书发行为主业的出版类公司逐步转型为以报业出版经营与图书发行并行的跨媒体、跨区域的综合文化企业。不包括母公司额外的资产注入，基于目前已经披露的注入资产盈利状况模拟计算，我们预计07-09  年每股收益为0.69  元、0.92  元与1.21  元人民币。基于对定向增发注入资产质量和未来业务发展前景的良好预期，我们维持目前优于大市的评级。但是考虑到传媒板块平均估值下降至35  倍09  年市盈率，我们将目标价格由54.50  元下调至42.35  元。