下调目标价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】出于对资产质量的担忧，我们将深发展目标价格从40.00  人民币下调至32.00  人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）华南地区贷款占该行贷款总额的36%，而且该行在贸易融资方面参与较多，其中一部分与出口行业表现息息相关。考虑到信贷成本面临上升的压力，我们将08  年盈利预测下调3%。该行目前股价相当于15  倍的08  年预期市盈率和3.4  倍的08  年预期市净率，低于同业水平。我们对深发展维持同步大市评级。
        业绩略低于预期。深发展公告07  年净利润同比增长88%至26.5  亿人民币，比我们的预期低5%，比市场预期高出6%。在我们看来，造成我们的预期和实际业绩偏差的主要原因是拨备成本提高和手续费收入增长缓慢。
        下调08  年盈利预测。07  年不良贷款余额同比减少14.3%  ，不良贷款率下降了30%。我们对深发展未来的资产质量持谨慎态度。首先，该行贷款业务的重心在华南地区，这是受净出口放缓影响最严重的地区；第二，过去几个月，华南地区的楼市也经历了增长放缓，因此这一地区的新不良贷款形成率高于其他地区；第三，为了抵御按揭市场的增长放缓，该行重申将把开拓汽车金融业务作为未来的发展战略。虽然我们并不排除汽车金融业务在中国迎来高速发展的可能，但是在目前的信贷环境下，我们仍然对汽车贷款的质量持谨慎态度。我们担心深发展的发展策略可能会影响到该行未来的盈利能力。因此，我们将该行08  年信贷成本从0.7%提高至0.8%，同时将08  年净利润预测下调3.2%。
        08  年资本金压力有所缓解。08  年6  月期权行权后深发展的资本充足率将提高至6.3%；与此同时，如果次级债发行顺利完成，我们预计截至08  年末资本充足率将达到9.1%。但是，我们认为向宝钢的增发因报价等一系列因素而前景不明。我们认为未来深发展还需要一定的资金来推动长期的资产规模扩大。