业绩简评
        2011  年年报及2012  年一季报：11  年实现收入、净利润、EPS  分别为22.57  亿元、5.18  亿元、0.99  元，分别同比增长34.78%、43.73%、23.75%，公司11  年分红方案为每10  股派发现金股利6  元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司同时公布2012  年一季度业绩，实现营业收入、净利润分别为6.69  亿元、2.08  亿元，分别同比增长22.58%、28.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合我们预期。
        经营分析
        公司在男裤行业的市场占有率上有一定优势，核心竞争力在于“专注”和“稳健”；公司以男裤为突破口，深化商品系列化运作，报告期内公司在渠道扩张、品牌建设、多元化探索等方面均稳健发展：
        以二三线市场加盟渠道体系建设为核心，推动外延式扩张，门店数量同比增加15.87%：11  年公司门店净增加430  家、形象升级581  家，截至2011  年底，公司门店总数为3140  家，其中商场1673  家、专卖店1467  家；公司渠道架构扁平化，终端结构完善，目前公司直营终端占比22.7%，实现收入占比30.51%，未来公司将继续发挥现有的渠道优势，，在二三级城市稳健拓展。
        以男裤为核心产品，深化商品系列运作：11  年公司男裤收入占比48.78%，报告期内，男裤业务平稳增长（25.47%），核心产品男裤的品牌知名度带动茄克（增速64.70%）、衬衫（79.35%）业务的快速增长，商品线延伸将有助于公司快速占领细分市场。
        探索多元化发展：公司在精耕九牧王主品牌的同时，扩展休闲品牌FUN；借助电子商务处理主品牌库存，并探索以格利派蒙为代表的电子商务品牌的培育，多元化发展有助于增厚企业业绩。
        综合毛利率基本持平，核心产品男裤毛利率下降0.47  个百分点：11  年，综合毛利率55.79%，基本与去年持平，但男裤、T  恤、衬衫毛利率分别减少0.47、1.63、0.3  个百分点至56.45%、58.27%、60.74%；茄克毛利率增加2.57  个百分点至53.35%。
        盈利预测、投资建议
        考虑到公司上装对业绩的贡献力度将加大、外延式扩张预期将稳健推进，我们认为公司2012-2013  年的业绩将相对稳健的增长，基本维持之前盈利预测不变，预计12-14  年的净利润为6.74、8.77  和11.36  亿元，分别增长30%、30%和29.6%；对于EPS  分别  为1.18、1.53  和1.98  元。维持买入建议