下调预测,调整目标价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司公布的业绩略低于我们的预期,我们对中兴通讯08 年的盈利预测下调7.7%至17.1 亿人民币 (预测每股收益1.786 人民币),但是将其09 年盈利预测上调4.6%至22.5亿人民币 (预测每股收益2.347 人民币)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)基于我们对公司07-09 年42%的每股收益年均复合增长率预测,我们认为目前公司H 股的估值 (相当于16 倍12 个月远期市盈率)偏低。基于22 倍的远期市盈率 (在公司H 股04 年上市以来平均市盈率的半个标准差之下),我们对其目标价由54 港币下调至48 港币。A 股方面,基于35 倍12个月远期市盈率,目标价由63 人民币上调至68 人民币。目前其A股较H 股溢价约60%,略高于27%的历史平均溢价水平一个标准差之上。维持对其A 股和H 股优于大市的评级。
全年盈利同比增长53%。中兴通讯公告,07 年截至12 月31 日,公司净利润同比增长53%至11.1 亿人民币 (全年每股收益1.159 人民币),符合我们的预期。如果计入1.39 亿人民币的特殊项目利润 (主要来自证券投资和衍生产品交易),应占利润同比增长63%至12.5亿人民币。这些业绩在中国和香港的公认会计原则下基本一致。海外市场拉动收入强劲增长。公司的成长主要得益于收入增长51%,比我们的预测高14%。这主要得益于海外市场 (特别是中国以外的亚洲市场)的贡献,因为该地区的销量占公司总销量的约28%。国内市场的收入占比由06 年的56%下滑至07 年的42%。得益于CDMA 和GSM 系统的海外订单以及国内的TD-SCDMA 合约,无线设备收入增长了60%,占公司总销售额的43%。展望未来,
我们保持略微谨慎的态度,因为TD 正式推出的时间表仍不明朗。手机业务也表现出色,销售额提高了69%,主要得益于海外的需求。目前,中国移动 (0941.HK/港币103.90, 落后大市) 似乎正向公司试订购小批量的TD 手机,但是可能在下半年加快速度。