业绩简评
2012 年度第一季度业绩:实现营业收入、净利润、EPS 分别为8.00 亿元、1.14 亿元、0.36 元,分别同比增长26.10%、3.53%、3.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除非经常性损益后,一季度净利润同比增长39.20%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
经营性业绩符合预期,收入增速 26%,扣非后净利润增速39%:受去年同期,政府补助等非经常性收益3000 余万元计入报表的影响,一季度净利润增速3.53%,扣除非经常性损益后净利润增速39%,业绩符合预期。
鞋品行业竞争格局相对稳定,公司的龙头地位及品牌影响力,带来相对稳健的营收增速。
盈利能力提升,费用率略有提高:毛利率同比提高1.37 个百分点;期间费用同比提高0.66 个百分点,其中销售费用率、管理费用率分别同比提高0.26、0.50 个百分点,均处于正常波动范围内。
资产质量稳定:一季度应收账款、存货额较年初分别增长13.31%、-21.06%,均为凉鞋集中发货带来的正常波动。
经营性的现金流量净额-1.5 亿元,主要原因:1)政府补助减少导致其他与经营活动有关的现金收入同比减少54%;2)采购规模扩大、票据到期集中支付带来的购买商品、接受劳务支付的现金,较上年同期增加63%。
公司质地相对较好,竞争优势突出:主品牌奥康以加盟模式,基本完成了全国范围内的渠道布局,建立起渠道资源方面的先发优势;公司最为突出的实力在于营销策划,已建立起了四大营销优势,迅速拉高了品牌形象;公司依托身处温州的产业集群优势,渠道、品牌方面的先发优势,深耕产业链,补单速度较快且继续改善,在竞争中将赢得更主动的地位。
盈利预测、投资建议
我们积极推荐,认为公司未来的业绩增长,核心在于利用已有龙头地位,继续强化其竞争优势,尤其是在多品牌经营、渠道结构优化等方面。预计公司2012-2014 年分别实现销售收入38.68 亿、49.67 亿、64.05 亿元,分别同比增长30.41%、28.42%、28.94%;实现归属于母公司净利润分别为6.50 亿、8.69 亿、11.34 亿元,分别同比增42.12%、33.72%、30.50%,对应EPS (摊薄)分别为1.621 元、2.168 元、2.829 元。维持买入评级。