业绩简评
安琪酵母2012 年一季度实现归属于股东净利润7145.96 万元,EPS 0.217元,净利润同比下降-16.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度,公司实现收入6.70 亿,同比增长8.43%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经营分析
1 季度毛利率环比提升5.3 个百分点,2 季度会继续提升:公司一季度糖蜜平均成本有所下降,我们估计下降幅度在150-200 元/吨,使得公司一季度毛利率环比提升5.3 个百分点至30.90%。我们认为公司2 季度环比会继续上升的原因有两个,一是公司糖蜜采购均价在采购期是逐步下降的过程,二是公司1 月份结转了去年1250/吨的高价糖蜜,2、3 月份才开始使用新榨季所采购的糖蜜,基于这两个原因,预计公司2 季度毛利率会继续环比上升2-3 个点。
1 季度收入增长慢主要因出口乏力,3 月份出口同比增长开始恢复:1 季度收入增长8.43%,国内来看,由于今年春节提前,经销商在去年12 月份备货增加,影响了一部分一季度的收入,但由于国内需求较稳,公司国内收入增长预计仍在15%左右;影响国内增长的主要还是出口,1-2 月份公司的出口没有明显增长,但3 月份同比增长开始恢复到两位数左右的水平,预计出口会进一步延续回升趋势,理由有二,一是公司海外渠道广度的开拓在一季度进一步发力,二是海外渠道深度挖掘的效果将继续显现。
未来衍生品是收入增长动力,食品安全监管加强使对公司产品收入增速有进一步支撑:我们预计未来收入增长环比将稳步上升,使全年收入完成30-32 亿的目标;国内提升的主要动力是2 季度衍生品的投产,以及衍生品持续旺销对产能的消化,出口恢复的主要逻辑是去年的出口冲击多为一次性原因,今年出口恢复将在销售网络加强的支撑下向正常增速靠拢。
盈利调整
我们维持公司2012E/2013E 实现净利润4.61 亿5.94 亿的盈利预测,对应每股收益为1.398 元和1.802 元。
投资建议
维持买入评级,目前股价对应20.29x12PE/15.74x13PE,目标价39.2 元,对应28.04x12PE 和21.76x13PE。