业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年,公司实现主营业务收入 926.24百万元,较上年同期增长 14.72%,实现营业利润 92.13 百万元,较上年同期下降 16.34%,实现归属于母公司股东的净利润 88.04 百万元,比上年同期减少 12.45%,每股收益为 0.33元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分配预案为:每 10股派发现金 1元(含税)。 利润受累于成本压力传导滞后,第 4 季度现回升。2011 年,公司业绩同比下降主要是原材料价格处于上升通道,产品价格提高相对于原材料价格上涨滞后。报告期,公司主要原料价格波动较大,涨幅为 10%-30%之间,而产品均价涨幅为 7.46%,各主要产品毛利率均出现下滑。单季度来看,公司第 3 季度毛利率为 14.15%,净利润同比下降 38.20%,第 4季度毛利率为 20.06%,同比提升4个百分点。 业绩增长点:募投项目、TLCP 等项目将投产。公司募投项目合计约 10 万吨产能预计将于 2012 年 8 月底最终投产,预计将新增约6.5万吨产能,有助于公司拓展市场,提升市场占有率;据公司公告,液晶高分子材料(TLCP)项目将于 2012年 6月底投产,公司将重点开发纤维、高耐热、高流动性新品种,瞄准高端电子产品客户,鉴于该材料市场前景较好,预计将成为新的业绩增长点;高性能改性高分子塑料复合材料产业化项目预计将于2012年底投产。 盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2012-2013 年公司每股收益分别为 0.42 元、0.60 元,对应 4 月 18 日收盘价的市盈率分别为 27.39倍、19.47倍,与可比上市公司比较,优势不明显,但考虑 TLCP新材料市场容量较大,公司具有技术先发优势,可享有一定的估值溢价,给予 “增持”评级。