事件：
        公司发布  2012  年第一季报告，2012  年一季度公司实现营业总收入50.71  亿元，同比增长5.24％；实现利润总额2.80  亿元，同比下降6.53%；实现净利润2.14  亿元，同比下降0.98%；实现归属于母公司所有者净利润2.14  亿元，同比增长6.83%；实现基本每股收益0.46  元，同比下降3.75%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        销售费用大增影响公司利润
        一季度，公司营业总收入同比增长5.24%，但利润总额和净利润分别同比下降了6.53%和0.98%，主要因为在报告期内，公司销售费用大幅增加至4.57  亿元，比上年同期增加了7343  万元，增速达19.15%，明显超过营业收入的增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受此影响，报告期内公司期间费用率比去年同期提高了0.98  个百分点，达到9.35%，其中管理费用率和财务费用率同比分别下降了0.2  和0.08  个百分点，而销售费率同比上涨了1.05  个百分点，达到9.01%。销售费用较大幅度的增长主要由人工成本上涨和公司调整人员费用的计提方式所致。
          营收未达预期，毛利率略增
        报告期内，公司营业总收入为50.71  亿元，同比增长5.24%，低于市场预期。我们认为这与一季度商贸零售行业发展增速趋缓有关，2012  年开年以来，由于国家有意降低宏观经济发展增速，调整经济结构，商贸零售行业面临的外部消费环境较为严峻，尤其是公司大部分业务均处于一线城市，相比二、三线城市的同类公司，低迷的消费氛围使得公司业绩更容易遭受影响。一季度中，公司在北京、广州、成都和长沙等地的门店销售增速平平，而太原、西宁等地门店的销售增速均保持在两位数。
        毛利率方面，一季度公司综合毛利率为18.55%，比去年同期的18.42%增加了0.13  个百分点，主要系公司狠抓毛利率水平，进一步增强了聚集功能，提高了议价能力。
        投资建议
        公司作为我国龙头性的百货公司，拥有许多其他同类公司所不能拥有的资源，其战略眼光和内部管控能力在行业内都具有较大的领先性，这为公司的全国布局提供了良好的基础。去年至今，公司昆明王府井、大兴王府井等新门店快速度过培育期，步入良性发展轨道，为公司发展提供新动力。此外，公司在抚顺、郑州、长沙等地签署了新的百货租赁项目，并且采用股权合作、购置商业用房等方式在西安和郑州地区签订了新的购物中心项目，为公司持续发展提供大量项目储备。
        预计公司2012-2013  年EPS  分别为1.75  元和2.10  元，按目前股价，分别对应16.29  和13.58  倍PE，给予公司“增持”评级。
        风险提示
        消费者信心指数下降，人工成本上涨过快。