业绩概述:2011年公司实现营业收入17.95亿元，同比增长31.84%；营业利润5.77亿元，同比增长5.24%；归属母公司所有者净利润4.67万元，同比下降2.41%；基本每股收益0.30元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10  股派发现金红利2.00  元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩主要在第四季度释放。第四季度营业收入9.8亿元，同比增长369%，占全年收入的54.49%。全年实现园区物业销售收入10.7亿元,同比增长47.57%;园区租赁收入4.56亿元,同比增长15.36%;房地产业毛利率56.8%，同比提高2.29个百分点；实现通讯服务业收入2.22亿元,同比增长19.1%；销售毛利率30.12%，同比增长2.87个百分点;另有投资收益1.84亿元,同比下降45.69%,主要是参股子公司张江微电子、鲲鹏投资、奇都科技贡献投资收益下降。
        短期资金压力持续加大：期末资产负债率62.84%，较期初提高1个百分点；剔除预收账款后的资产负债率59.92%，与期初基本持平。长期资金压力基本维持不变。货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.41倍，较期初下降0.43，短期资金压力不小;一年内到期的非流动负债15.64亿元，同比增长421%。其他应收款中有5年以上账龄应收款4.72亿元，多为关联方往来款，可能成为历史坏账，为公司今后业绩埋下隐患。
        预收账款5.20亿元，同比增长84.82%，主要是房产销售款。期内公司转让张江创新园10号楼整栋物业（建筑总面积4.12万平方米）给上海火炬创业园，转让金额7亿元，平均楼面价格1.7万元/平米，目前已经收到预付款4.2亿元。
        新一代管理层力促园区发展模式升级：公司新一代管理层拟将张江高科由房地产公司转型为“中国的硅谷“，这标志着张江高科从过去的开发者，转向更好的管理者、服务者。这意味着房地产销售业务占收入比重将逐步下降。但目前地产销售收入仍占总收入的60%，创投业务和服务业规模尚小，公司业务转型仍有较长的路要走。
        维持“增持”评级。我们之前预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.28元、0.33元，按最近收盘价格测算，对应动态市盈率分别为31倍、26倍。估值优势不明显，鉴于园区土地价值有待重估，且张江高科成为新三版试点给公司创投业务带来更多机会，维持“增持”的投资评级。