投资要点        
        我们近日调研了华东医药，与管理层就公司最新经营状况作了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司一季报业绩超出市场预期，独家品种百令胶囊也处于快速增长的轨道中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然股改承诺的问题还有待得到解决，但我们认为公司增长确定，估值合理，维持“增持”评级。
        一季报业绩略超市场预期。公司一季度实现营业收入  35.16  亿元，同比增长  37.39%，归属上市公司股东的净利润为  1.22  亿元，同比增长  34.16%，每股收益0.28元，略超市场预期。公司一季度收入加速增长，主要有两个原因：1）中美华东的医药工业维持快速增长，预计一线产品百令胶囊增长50%左右，阿卡波糖等二、三线产品的增速也略快于  2011  年；2）母公司医药商业的收入同比增长  22.5%，此外去年收购的惠仁医药开始并表，贡献了2.8亿左右的收入。
        百令胶囊中长期的产能瓶颈有望得到解决。百令胶囊自去年年初到今年一季度维持50%的高速增长，主要原因有：1）规格更换，公司2011年将0.2g的老包装替换成了0.5g的新包装，以更方便患者的服用，同时也带来了销量上的增长，2012年仍然有部分省份尚未完成规格的替换，预计更换规格给百令胶囊带来  5%左右的增量；2）更多科室的推广，百令胶囊过去只在肾内科、呼吸科、器官移植等科室进行推广和销售（肾内科的销售占比最高，为  1/3  左右），去年开始增加了在内分泌科（主要是糖尿病患者）、肿瘤科的推广，以及用于肝肾纤维化治疗等新领域，多科室的拓展是百令胶囊加速增长的关键原因。百令胶囊的产能瓶颈一直是市场较为担心的问题，公司通过不断的工艺改进和内部挖潜，预计今年该产品的产能可以支撑  8亿元左右的销售规模，基本能保证  40%左右的增长；下半年公司还将进行百令胶囊的产能改造，明年有望达到10亿元的产能规模。为了解决百令胶囊中长期的产能瓶颈，公司目前已着手在浙江省内找一些制药企业合作做百令的代工，预计  2014  年初可以开始贡献新产能，这部分产能足以支撑20亿元的销售规模，基本上解决了产能瓶颈问题。百令胶囊由于疗效确切，适应症广，而且具备保健品的属性，属于天然的大品种，长期来看，我们认为百令胶囊有望实现15-20亿元的销售规模。