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金发科技研究报告:华泰联合-金发科技-600143-主业稳健增长、新材料锦上添花-120429

股票名称: 金发科技 股票代码: 600143分享时间:2012-05-05 14:42:34
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 肖洁
研报出处: 华泰联合 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 233 KB 分享者: jef****uuu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

            2011  年,公司在原油价格高位震荡,下游汽车、家电需求不旺的不利背景下,业绩仍实现了大幅度增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现改性塑料产销61.87  万吨(不含贸易量),同比2010  年增长10.5%;实现营业收入115.47  亿元,同比2010  年增长12.74%;实现净利润9.55  亿元,同比2010  年增长65%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          2011  年,公司净利润大幅增长主要来源以下两点:一是2011Q1  转让长沙高鑫房地产公司75%的股权产生一次性的投资收益2.15  亿元,去税后占全年净利润的20%;二是主要产品改性塑料的毛利率的提高,2011  年公司的综合毛利率达到18.65%,同比2010  年提高3.81  个百分点,体现了产品盈利能力的提升。
          公司为国内改性塑料龙头,“十二五”期间,公司规划新增123  万吨改性塑料产能,产能复合增速26.15%。未来,公司新增产能的消化一方面来源于改性塑料行业的自然增长(年复合增速15%);另一方面来源于改性塑料进口替代的加速,公司市场占有率将稳步提高。2012Q1,公司实现净利润1.5  亿元,剔除2010Q1地产业务的一次性收益的影响,同比增长27%;2012Q1  综合毛利率16.39%,同比2011Q1  提高0.48  个百分点,但环比2011Q4  下降了2.77  个百分点。展望2012-2014  年,公司改性塑料业务的增长主要源于增发项目产能的投放,综合毛利率在15%上下波动。
          新材料的研发和产业化是公司业绩的新增长点。公司从改性塑料向上游树脂新材料的合成延伸,完全降解塑料、高温尼龙、碳纤维、聚醚醚酮等均在中试或者产业化进程中。3  万吨降解塑料已于2011  年11  月投料试车,预计将于2012  年开始贡献业绩。
          我们下调公司2012-2013  年业绩至0.62  元、0.77  元(增发摊薄后),目前股价对应2012-2013  年PE  分别为18  倍、14.6  倍,维持“增持”评级。
        另外,伴随着新材料逐步贡献业绩,公司的估值水平将逐步提高。
          风险提示:经济增速放缓,改性塑料需求下滑、新材料的产业化风险。

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