业绩基本符合预期07年公司实现主营业务收入40.59亿元,同比增长35.47%,实现净利润5.36亿元,同比增长372.1%,每股收益0.42元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司净利润较预期值低约6.5%,原因是投资收益和补贴收入较预测值低,主要是来自于东北证券的投资收益在07年4季度下滑幅度超出预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07年公司生产水泥熟料712.9万吨,销售水泥647.38万吨,销售熟料销售384.1万吨。07年公司销售商品房10.92万平方米。
水泥业务毛利率显著回升07年公司水泥销售毛利率为22.9%,较06年同期11.97%的水平有显著的提升,其原因在于区域内需求的增长以及区域内竞争对手之间达成的价格相对平衡策略。我们认为,随着亚泰、冀东等公司在08年新产能的相继投放,该区域价格年内进一步提升的空间不大,再考虑到煤炭价格的上涨压力,因此预期公司08年的水泥业务毛利率约为24%。08年公司煤炭业务开始释放利润,81万吨/年的煤炭产能对于公司综合毛利率的提升会有积极作用。
三大支柱产业稳步推进公司已确定水泥、房地产和金融投资为未来发展的三大支柱产业。水泥业务,08年下半年募集资金项目将相继投产,届时公司将形成约1200万吨/年的水泥熟料产能,进一步拉大与竞争对手的差距,巩固东北水泥市场龙头公司的地位。但公司需要提高其水泥粉磨能力,才能进一步提升水泥业务的综合盈利能力;房地产业务,08年重点推进亚泰樱花苑三期、南京亚泰花园项目,预计合计投资约5.3亿元;金融投资业务,将保持对东北证券的控股权地位,同时增持吉林银行的股权;由于公司07年实施非公开增发募集约18.5亿资金、08年将转让水泥产业26%股权给CRH从而变现约21亿资金,公司的财务状况已经明显改善,有能力支持公司庞大的资本支出计划(08年计划投资约23亿)。
维持“谨慎推荐”评级08年公司业绩仍将大幅增长,但09年会明显回落,主要原因是08年公司转让水泥产业26%股权给CRH将获得超过14亿元的投资收益。我们对此项收益及税费进行了重新测算,并相应调整了公司08、09年的净利润预测值为17.15和8.45亿元,对应08、09年EPS为1.36和0.67元,08、09年的动态PE为10.4和21.2倍。我们认为公司可持续发展的基本面稳固,水泥产业的增长前景依旧乐观,因此维持“谨慎推荐”的投资评级。