观点：我们认为公司业绩对原料价格、下游需求、国家政策的敏感性较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司的硬泡组合聚醚在未来两年的增速可能放缓，太阳能EVA  胶膜和高阻燃保温板的表现还有待观察。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年报、2012  年一季报数据：2011  年，实现营业收入16.99亿元（同比增长22.52%）；营业利润7773.25  万元（同比下降33.4%）；归属母公司所有者净利润7667.25  万元（同比下降16.31%）；基本每股收益0.30  元。公司2011  年拟分红方案为每10  股送2  股转增8  股并分红1  元。2012  年第一季度，实现营业收入4.00  亿元（同比下滑4.77%）；营业利润2535万元（同比下滑20.92%）；归属母公司股东净利润1986  万元（同比下滑17.50%）；基本每股收益0.07  元。
        经营情况点评：成本和下游需求对公司业绩影响巨大，新业务对业绩贡献不大。2011  年公司将非公开发行所募2.33  亿元用于建设年产6  万吨环保型硬泡聚醚项目。从原料成本看，2011  年环氧丙烷年采购均价同比上涨21.09%，导致公司成本上升。分季度看，四季度通常是行业淡季，去年四季度公司下游冰箱（柜）行业受季节性、刺激政策退出等因素影响，开工率下降，公司业绩出现亏损。今年一季度，下游行业采购需求上升，加上原料环氧丙烷价格回落，期间费用控制得当，公司一举扭亏为盈。新业务方面，公司的红宝丽新材料产业园一期工程中，100  万平方米保温板材项目去年上半年竣工生产，太阳能EVA  封装胶膜去年11  月试生产成功，下游正在开发，整体来看，新业务对业绩贡献不大。
        财务数据点评：毛利率回归历史水平，期间费用率处于历史低位，营业外收入较大。公司去年四季度亏损，毛利率出现大幅下滑，为7.53%，期间费用率12.73%，创近期历史新高。
        今年一季度，公司毛利率回升至历史平均水平，为15.71%；期间费用率7.79%，为近期历史较低水平。公司2011  年营业外收入较大，为2476  万元，主要来自政府补助。
        项目投资点评：公司6  万吨硬泡组合聚醚项目将于今年年底建成，预计对今年业绩影响不大。公司去年10  月发布公告，投资建设年产1500  万平方米环保型高阻燃聚酯建筑保温板项目，项目建设期三年。我们认为该项目延伸公司产业链，且能消化公司的硬泡聚醚，但不确定性较大。