2011年,公司实现营业收入831.55亿元,同比增长37.60%;营业利润45.42亿元,同比增长65.37%;归属母公司所有者净利润52.37亿元,同比增长22.48%;摊薄每股收益1.74元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
利润分配预案:每10股派现金5元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
空调主业收入保持快速增长。公司为我国空调行业龙头企业,多年来一直专注于家用及商用空调的生产和销售。产业在线数据显示,2011年,公司空调产品总销量达3,455万台,市场占有率31.71%;内销量达2,363万台,市占率39.04%。
2011年,我国空调总销量达1.09亿台,同比增长15.12%;内销量6,052万台,同比增长17.52%。公司作为行业龙头,空调业务收入同比增长35.70%,高于行业增速。
综合毛利率下降,期间费用控制能力有所提升。2011年,公司综合毛利率18.07%,同比下降3.48个百分点。我们判断其主要原因在于公司下半年整体出口渠道,低毛利率产品比重有所提升。公司期间费用率12.48%,同比下降4.19个百分点。
其中,销售费用率9.68%,同比下降4.24个百分点,是公司期间费用率下降的主要原因。
自有渠道优势明显。公司销售全部通过28家区域销售公司实现,除上海、深圳、珠海的销售公司外,公司不持有其它销售公司股权。销售公司负责组织当地的经销商渠道,与国美、苏宁等大型家电连锁接洽,并承担专卖店的建设。公司目前约有2万家销售终端,其中专卖店超过1万家。从各渠道的收入比重来看,国美、苏宁等共有渠道收入占比不到10%,专卖店自有渠道收入占比达70-80%。公司对大型家电连锁的依赖性不高,对渠道的控制力较强。
出口渠道整合,关注对毛利率的影响。2011年,公司出口收入占总收入的比重为18.95%。出口的主要地区包括巴西、南非、中东等新兴市场,欧洲占比不高。出口方式仍以贴牌为主,贴牌占60%,自主品牌占30%。公司整合出口市场主要是针对出口渠道,不会牺牲产品价格,主要措施更多的是在服务方面,比如帮助客户做一些市场调查,更加注重客户反馈等。我们认为由于出口的产品包括窗机等毛利率较低的产品,出口比重的提升有可能拉低公司整体的毛利率水平。