2012 年1-3 月,公司实现营业收入21.03 亿元,同比增长46.1%;营业利润2.20 亿元,同比增长51.5%;归属母公司所有者净利润1.79 亿元,同比增长50.1%;摊薄每股收益0.45 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
饲料产能释放,收入继续保持快速增长势头。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司是一家以饲料业务为主的农业公司,其业务格局呈现以饲料和种子为核心,以动保和植保为两翼。报告期内,随着公司饲料募投项目陆续投产以及公司提升客户服务能力,饲料销量稳中上升(我们测算一季度饲料销量同比增长30%以上),加上由成本推动导致饲料价格上涨,公司营收增幅继续保持40%以上快速增长势头,其增幅高于2010、2011 年同期34%、28%。
毛利率同比下降基于原材料价格上涨。报告期内,主要原材料价格同比涨幅较大(玉米同比涨幅超10%),而饲料价格上升幅度小于原材料价格上涨幅度,使得毛利率同比下降0.8 个百分点至24.3%;但环比来看,毛利率环比升2.1 个百分点,连续两个季度保持回升态势。我们认为在饲料景气上升周期中,公司毛利率继续有改善的空间。
2012 年猪饲料行业进入景气上升周期。由于饲料行业盈利模式与定价模式决定饲料行业大部分时候可以规避饲料原料价格波动风险,基于此,我们从下游养殖需求的角度来看,认为2012年猪饲料行业形势好于2011 年,理由有如下三点:1)猪价下跌,但养猪保持一定的利润,往往更有利于饲料企业;2)生猪存栏量、能繁母猪的存栏量仍处高位为后期生猪出栏量奠定基础,也为饲料需求提供动力;3)生猪规模化饲养比重的提高能带动猪饲料工业化率的上升,进而推动其工业饲料需求的快速增长。
上半年预计归属母公司净利润同比增幅在40%以上。公司一季报中提到归属母公司净利润同比增幅在40%-70%,对应净利润为30478 万元-37009 万元,对应的EPS 为0.76 元-0.92 元。
盈利预测和投资评级。我们预计2012、2013 年每股收益分别为1.71 元、2.12 元,以2012 年4 月23 日收盘价34.55 元计算,对应的动态市盈率分别为20 倍、16 倍,维持公司“增持”投资评级。