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人福医药研究报告:天相投顾-人福医药-600079-商业并表大增收入,麻醉药增长趋势确定-120427

股票名称: 人福医药 股票代码: 600079分享时间:2012-05-04 17:09:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭晓
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 217 KB 分享者: 151****080 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2012年一季度,公司实现营业收入11.25亿元,同比增长50.75%;营业利润1.16亿元,同比增长22.55%;归属母公司所有者净利润7245.81万元,同比增长34.04%;基本每股收益0.15元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        工业保持快增,商业并表大增收入。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司进一步并购整合,剥离了非医药资产,聚焦医药主业。报告期内,公司医药工业保持快增,其中主要产品麻醉镇痛产品继续保持30%以上增长。医药商业加快平台建设,2011  年新合并多个医药流通公司。医药商业销售收入大幅增长是促进收入增速超过50%的主要原因。公司以控股子公司人福民生为骨干网络,目前已基本形成湖北省内主流医院销售网络。因业务结构变化,毛利率较低的医药商业占比提升,而毛利率较高的医药工业占比下降,拖累公司综合毛利率同比下降3.95  个百分点,至39.31%。同期,公司期间费用率同比减少0.28  个百分点,为26.52%,部分减弱毛利率下降影响。
        麻醉药增长趋势确定。公司是麻醉镇痛领龙头企业,在麻醉镇痛领域市场占有率超过50%。麻醉药品受到严格管制,基本上不存在降价的压力。主要产品芬太尼、瑞芬太尼、舒芬太尼属于国内独家,分别针对低中高端麻醉市场。公司新产品盐酸纳布啡和盐酸二氢吗啡酮预计年内上市,未来几年阿芬太尼、磷丙泊酚钠等高毛利产品也将逐步上市。同时,宜昌人福麻醉药注射制剂建设项目、武汉人福异地搬迁GMP  改造项目已建设完成,预计2012  年可完成新版GMP  认证并投入运营。九珑人福计生药制剂车间扩产项目预计将于2013  年建成投产。新增产能和新产品将使公司麻醉药业务继续保持快增。
        介入血制品领域。2011  年,公司收购武汉中原瑞德以及2  个浆站,介入血制品领域,并当年实现盈利。在当前国内供浆不足,血液制品越发稀缺的大环境下,公司血液制品业务有望得到快速发展。
        制剂出口是长期看点。公司与美国ENSPIRE  公司合资成立人福普克,积极布局制剂出口。由于经营为合作模式,前期市场投入较大,在短期内制剂出口业务难以贡献利润,但长期看来未来FDA  的认证制剂出口业务空间广阔,有望成为公司未来新的利润增长点。
        盈利预测与评级。预计公司2012、2013  年EPS  分别为0.77  元和0.98  元,最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为24  倍和19  倍。当前公司股价以低于股权激励授予价格20.03  元,具有一定安全边际。
        维持公司“增持”的投资评级。
        风险提示:  1)新产品上市进度不达预期的风险;2)血制品及出口业务不达预期的风险;3)原料药产品价格大幅波动影响。

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