公司  2012  年一季度完成营业收入242.00  亿元，同比增长16.41%；归属母公司股东净利润7.21  亿元，同比增长7.15%，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          公司  2012  年一季度毛利率12.40%，与2011  年同期基本持平；管理费用率和销售费用率分别达到4.38%和0.15%，与去年同期基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          公司  2012  年一季度累计新签合同额达到人民币330.60  亿元，其中，国内新签合同额138.69  亿元，国外新签合同额194.91  亿元。据估计，截止到2012  年一季度末，公司待施合同额达到2513.44  亿元，是公司2011  年营业收入的2.22  倍，我们认为，充足的待施合同额为公司未来2  年业绩的稳定增长提供了强有力的保证。
          我国  2012  年3  月水利管理业累计固定资产投资完成额440.67  亿元，累计同比增长仅为9.59%，比2011  年全年16.3%的累计同比增幅出现了较大幅度的下滑，我们认为，这是2012  年一季度国外订单数超出国内订单数的主要原因之一。
          虽然“十二五”我国水利投资总额将达到1.8  万亿元，但与公司业务相关的水资源调配和防洪工程合计投入为1.31  万元，预计“十二五”期间年平均增长率仅为14%。由于目前公司在我国水利建设上的市场份额已经超过50%且较为固定，因此，在稳固国内业务的同时，公司未来业绩增长的亮点或将是海外业务。
          预计公司  2012-2014  年营业收入分别为1248.83  亿元，1412.82  亿元和1593.65  亿元，归属母公司股东净利润分别为4784  亿元，5859  亿元和7052亿元，EPS  分别为0.50  亿元，0.61  亿元和0.73  亿元，对应PE  分别为9.2X，7.5X  和6.3X，维持增持的评级。
          风险提示：国外政治风险；水利建设资金不到位。