公司一季度实现营业收入  1239.7  亿元，同比增长  13.7%；归属母公司所有者的净利润  56.08  亿元，同比增长  6.95%，合  EPS  0.51  元，扣除非经常性损益后基本每股收益  0.50元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        主要合资公司表现优秀。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）得益于积极的本土化策略、新产品市场投放力度的加强，  近年来上海大众、  上海通用的市场地位持续提升。  2012年一季度，上海大众、上海通用累计分别实现销量  319888辆、347121辆，累计同比分别增长  11.54%、10.67%，均大幅领先行业平均增速。我们预计，在产能利用率高企的背景下，上海大众、上海通用  2012  年的净利润率水平有望继续小幅上行。从一季度合并报表中“联营企业和合营企业的投资收益”项同比增长  20.7%来看，一定程度上可以定性地验证上述判断。  
        自主品牌盈利水平有待恢复。2012  一季度上汽乘用车分公司实现销量39635  辆，同比下滑  12.46%；上汽通用五菱在交叉乘用车等细分行业同比下滑的市场背景下，累计实现销量  391751  辆，同比增长  8.41%，其中轿车业务在宝骏品牌的带动下，实现销量  35116  辆，同比增长  60.85%。尽管整体而言，公司自主品牌乘用车销量水平有企稳回升趋势，但就盈利水平而言，我们预计短期内仍难有显著改善。从合并利润报表上看，一季度公司毛利率水平下降  2.53  个百分点，至  17.92%，由于预期合并报表中上海通用的盈利水平有望小幅上行，因此我们定性地判断一季度公司自主品牌的盈利水平下滑较为明显。
        低估值，具有防御配置价值。维持公司  2012~2013  年的盈利预测，EPS分别为  2.05  元、2.38  元，对应动态  PE  分别为  7.5  倍、6.5  倍。尽管公司当前的估值水平反映了市场对于狭义乘用车行业成长空间缩小、公司盈利向上弹性有限的合理预期，但从盈利的确定性角度来看，公司作为行业龙头，当前的估值水平具有较为显著的防御配置价值。短期来看，在二季度行业需求景气回暖的预期背景下，公司的估值水平有望继续小幅上行，维持“增持”评级。