2012 年一季度,公司实现营业收入81.2 亿元,同比增长31.04%;营业利润5.91 亿元,同比下降40.61%;归属母公司所有者净利润4.49 亿元,同比下降25.84%;基本每股收益0.78 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入和利润的增长主要来自于逸盛三期项目和上海恒逸二期项目投产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的控股子公司浙江逸盛石化有限公司完成了年产200 万吨PTA 项目的建设,产销量的增加使得公司PTA业务收入增长。另外,公司控股子公司上海恒逸聚酯纤维有限公司完成年产60 万吨聚酯生产线建设,2011 年公司的聚酯业务收入就增长了27.25%,这对一季度业绩的贡献不可忽视。
PTA 行业竞争逐渐加剧,原料采购的对外依存度较高。公司PTA 权益产能全国第一,最近几年的PTA 投资狂潮导致在2011-2013 年将会有大量的PTA 新增产能投放。2011 年公司PTA 产品毛利率16%,同比减少5%,而公司PTA 的上游原料PX 采购的对外依存度为60%,切片的上游原料MEG 采购的进口依存度90%,不过公司的采购采取长约签约的形式,规避了一定的风险。
未来看点:己内酰胺项目,如何用好先发优势是关键。公司和中石化合作,进军目前锦纶行业中利润最丰厚的己内酰胺项目。目前己内酰胺是PTA之后化纤领域上游出现投资狂潮的领域,我们认为未来产能过剩是大概率事件,但目前由于国家的反倾销,其利润丰厚,公司今年有己内酰胺部分项目投产,如何利用好先发优势,在行业竞争中确立地位并获取利润是公司未来看点。关于己内酰胺的分析,请关注我们2012年3月5日的深度报告《PA6行业价值链转移解析:从曲高和寡,到众鸟高飞》。
盈利预测与投资评级。以目前公司总股本115359万股为基准,预计公司2012-2013年每股收益分别为1.75元和2.30元,按昨日股票收盘价19.74元测算,对应的动态市盈率分别为11倍和9倍。维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。(1)出口形势持续恶化的风险;(2)原料供应的风险;(3)行业竞争加剧的风险;(4)安全生产的风险。