2011  年，公司实现营业收入19.14  亿元，同比下降11.19%；营业利润4.48  亿元，同比增长50.99%；归属母公司所有者净利润2.88  亿元，同比增长31.38%；基本每股收益0.58  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        减收增利的主要原因：毛利率提升：报告期内，公司的综合毛利率为39.82%，同比上升12.82  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2011  年结转收入项目毛利率比2010年结转收入项目的毛利率高，2010年西城年华项目有较多毛利率低的车位结转，导致基数较低；期间费用率下降：报告期内，公司的期间费用率为6.2%，同比下降1.01个百分点，其中财务费用率下降1.7个百分点至1.6%，主要由于本期计提的往来款减少所致。
        开工、竣工、销售均未完成年度计划。2011年，公司新开工建筑面积37万平方米，完成年度计划的62%，公司新开工面积较原定计划减少系公司根据房地产市场情况所做的调整，并在一定程度上减轻公司的资金压力。截止报告期末，公司在建面积61万平方米。2011年公司实现商品房合同销售金额11.30亿元，完成年度计划的57%，公司年度销售计划完成不足主要系限购政策对杭州市场影响较为显著，公司位于杭州的上东城项目销售成绩低于预期，杭州东承府项目在年内未达到预售条件，延期开盘。公司位于安徽黄山的江南新城项目及位于广东肇庆的星湖名郡项目在2011年度销售情况较好，均超额完成销售计划。公司全年完成竣工面积23万平方米，完成年度计划的88%，因为工期原因部分工程未能按计划竣工。
        土地储备增加。报告期内，公司新增土地储备面积4.15万平方米，新增规划可建建筑面积9.97万平方米，新增保障性租房代建项目一个，位于杭州市上城区，占地面积3.81万平方米，规划建筑面积16.64万平方米，截止报告期末，公司储备的规划可建建筑面积111万平方米，其中权益可建建筑面积92万平方米。
        我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.62元、0.64元，按2012年4月24日收盘价格6.12元测算，对应动态市盈率分别为11倍、11倍。维持“增持”的投资评级。
        风险提示：警惕房地产调控销售不达预期风险。