2012 年一季度,公司实现营业收入30.33 亿元,同比增长16.07%,营业利润5444 万元,同比增长49.23%,实现归属母公司净利润3238 万元,同比增长20.62%,实现每股收益0.03 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
高附加值产品销量增长,推动公司毛利率提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内,公司综合毛利率同比上升0.53 个百分点至34.76%,环比上升2.3 个百分点。我们认为公司毛利率上升主要是由于公司以莫斯利安为代表的高毛利率产品销量占比进一步提升,推动公司毛利率稳步提升。
2012年公司毛利率有望进一步提升。2011年,由于原奶价格连续上涨,导致公司成本压力增加,即使上调了部分产品价格,公司毛利率仍同比下降。进入2012年后,原奶价格涨幅趋缓,同时在通胀减缓的背景下,原奶价格上涨的空间。而在公司中高端产品销量占比的进一步提升的情况下,公司毛利率有望进一步得到改善。
高端婴幼儿奶粉或成为公司未来最大的增长点。公司采用新西兰优质奶源在新西兰SynlaitMilk生产、灌装,以整罐形式进口的超高端婴幼儿奶粉培儿倍瑞已经投放上海市场,定价在418元-458元,与合生元价格处于统一水平,位于市场最顶端。随着公司逐渐对上海及华东地区销售渠道和市场的逐渐打开,覆盖面逐步增加,婴幼儿奶粉有望成为公司新的增长点。
非公开增发预案获批。公司之前公布的非公开增发预案已经获得证监会批准。公司将募集资金14.21亿元用于马桥光明乳业工业园日产2000吨乳制品生产线的技改项目,其中酸奶产能1000吨,巴氏奶600吨,UHT奶400吨,技改完成后,公司马桥项目将拥有年产能60万吨,新增产能约28万吨。目前公司巴氏奶和酸奶销量增长较快,产能比较紧张,此次技改项目很好的缓解了公司产能压力,也为公司未来的增长奠定了产能基础。
盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.29元、0.4元和0.51元,公司昨日的收盘价为9.36元,对应的动态PE分别为32X、23X和18X,维持公司“增持”的投资评级。