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三一重工研究报告:群益证券-三一重工-600031-未来工程机械市场景气有望回暖-120504

股票名称: 三一重工 股票代码: 600031分享时间:2012-05-04 15:02:05
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 韩伟琪
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 334 KB 分享者: ma****x 我要报错
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【研究报告内容摘要】

结论与建议:
        三一重工12  年Q1  净利润YoY+5.3%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】混凝土机械的增长仍是公司业绩增长的主要动力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)Q2  以后,预计政府会加大基建投资的力度以保GDP的增长,故预计Q2  起,工程机械行业的景气将有所回升,从而使得公司业绩随之增速加快。
        预计公司2012、13  年EPS  分别为1.366  元和1.597  元,YoY  分别增长19.93%和16.89%;。目前12  年P/E  为11  倍,给予公司买入投资建议,目标价为19元(2012  年14x)。
          Q1  表现平稳,符合预期:三一重工12  年一季度实现营收146.78  亿元,YoY+4.93%,实现净利润28.04  亿元,YoY+5.30%,EPS  为0.369  元,符合预期。Q1  综合毛利率为38.42%,YoY  提高0.9  个百分点,主要为混凝土机械销量的增长和盈利能力的增强。
          Q1  费用支出增长较快,应收账款大幅增长:一季度公司销售费用YoY+16.7%至11.8  亿元,增长较快,可以看出产品销售压力的增大;同时应收账款达到205  亿元,较去年底大幅增长66%,为客户交付货款进度减慢所致,资产减值损失也因此YoY+21%至2.8  亿元。
          混凝土机械销售YoY+10%,挖机、吊车有所下滑:Q1  公司混凝土机械收入YoY  增长超过10%,是公司Q1  营收正增长的主要原因;而公司挖掘机、汽车起重机当期销量YoY  分别下降12%和27%。目前看来,混凝土机械为工程机械行业中景气最好的子行业,其动力则是来源于三、四线及以下城市的建设需求和商业混凝土的市占率提高。
          12  年后续行业景气预将回暖:Q2  起预计政府将适度加大对基建的投资,如铁路建设等此前停工的项目也已大面积复工,预计后续季度,国内工程机械市场景气将有所回暖,而公司挖掘机、起重机等产品销量将逐步实现正增长,混凝土机械的销售增速将有所加快。
          盈利预测:预计公司2012、13  年营收将分别达到621.01  亿元和720.59亿元,YoY  分别增长22.30%和16.04%(考虑并表普茨迈斯特,下同);实现净利润分别为103.73  亿元和121.25  亿元,YoY  分别增长19.93%和16.89%;EPS  分别为1.366  元和1.597  元。目前12  年P/E  为11  倍,给予公司买入投资建议,目标价为19  元(2012  年14x)。

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