再次扩大股权激励的人员覆盖范围
        公司公布第三期股权激励草案，拟对公司高管及核心人员共222  人授予2600万份期权，占公司股份总额0.97%，股份来源以定向增发方式获得，每股行权价11.36  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期权分两期，第一期业绩约束条件2012  年净利润对比2011  年增速不低于12%，第二期2013  年净利润对比2011  年增速不低于28.8%，同时每期都要求ROE  不低于10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相比前两期股权激励，覆盖范围进一步扩大。
        行业二季度后销量增速逐步回升
        公司2012  年一季度获得收入187  亿元，同比增长6.6%，归属母公司股东净利润6.2  亿元，同比增长5.7%。我们认为其中渠道综合分销服务业务的增长、公司在三类白电产品上市场份额的提升使得公司收入获得增长，超越行业平均增速，但利润增速略低于我们的预期。我们预期行业在二季度销量增速逐步回升，在9  月前后则会有较为明显的上升表现。公司的增长动力将主要来源于渠道分销服务业务、冰箱洗衣机业务，这两项业务同时有望获得利润率的上升。
        公司计划在空调业务上能够获得市场份额的较快上升，同时控制费用的投入，实际成效我们认为有待进一步观察。
        选取合适价位进行适当增持
        相比同类公司而言，我们预期2012-2013  年业绩增速较为平缓，但公司仍然具备低估值优势，且公司在三类白电产品尤其是冰洗产品、以及渠道分销业务上均有盈利能力提升的能力。
        风险提示
        行业增速表现低于预期。
        维持“推荐”评级
        我们预期公司2012、2013、2014  年每股收益1.14、1.32、1.51  元，净利润增速分别为13.7%、15.6%和14.5%，增速表现稳健，公司的第三期股权激励草案进一步扩大了覆盖人员范围，行权价为昨日收盘价，进一步将公司增速与骨干人员的激励进行关联。鉴于公司估值较低，市值相对同类公司也较低，建议在股价调整过程中适当增持，维持“推荐”评级。