航天信息公布的2007年年报显示,公司2007年实现主营业务收入48.25亿元,同比增长30.22%;归属母公司的净利润4.71亿元,同比增长31.62%;每股收益1.53元,与我们预期的每股收益1.44元基本一致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司来自经营活动的现金流达到42.7亿元,每股经营活动产生的现金达到1.39元,航天信息依然保持了良好的财务状况。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
从航天信息的收入结构来看,其来自传统业务防伪税控系统、系统集成、计算机代销、IC卡及其他的比例分别为34.41%、16.62%、44.85%以及4.12%,防伪税控系统占航天信息收入的比重已经不足40%。从分业务的增长速度来看,计算机代销、系统集成、防伪税控系统以及IC卡业务的增长速度分别是71.2%、24.7%、1.8%以及-21.5%,2007年航天信息计算机代销业务出现了高速增长。
从航天信息公布的财务数据来看,航天信息已经从以前单一的防伪税控系统提供商发展成为一个适度多元化的行业信息系统集成商。航天信息来自系统集成和计算机销售的收入在快速增长,显示航天信息正在着力开辟除防伪税控系统之外的其他行业信息应用领域,充分发挥其现有渠道优势,以分散以往业务收入过分集中于防伪税控系统的风险。
航天信息的防伪税控系统依然保持了较高毛利率,是公司盈利的主要来源。2007年航天信息来自防伪税控系统的毛利依然达到了8.15亿元,占公司毛利总额的68.3%。我们认为,尽管其他业务的快速增长分散了航天信息的经营风险,但其他业务的发展给航天信息带来更多的只是收入增量,对航天信息的价值提升和利润增长作用有限。
航天信息前几年的快速增长更多地体现了其现有业务——包括防伪税控系统和计算机代销等业务良好的内生增长特性,结合公司尚未使用的3.84亿元募集资金,航天信息年报中提出下一步将走内生性增长和外延式扩张相结合的道路。按照我们的理解,所谓外延式增长也就是市场普遍预期的航天信息对航天科工集团内部相关资产和业务的整合和收购。