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唐人神研究报告:东海证券-唐人神-002567-加速布局,逐步建立产业链一体化竞争优势-120503

股票名称: 唐人神 股票代码: 002567分享时间:2012-05-04 13:52:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李其东
研报出处: 东海证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 增持
研报大小: 532 KB 分享者: sup****sk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点  
        逐步建立生猪产业链一体化的战略竞争优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司以“种猪、饲料、肉品”三大主业为支撑,实施“品种改良、安全饲料、健康养殖、肉品加工、品牌专卖”五大环节相贯通的产业链一体化经营战略。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)饲料业务是公司的核心业务,通过饲料先行,带动种苗、肉品产业链发展。目前公司已有饲料生产基地  31  个,种猪场  4  个,肉品相关公司  6  家,2012年计划再投资  5  个饲料生产基地,7  个种猪场。从  2011  年经营数据看,饲料、肉品、种苗收入占比分别为  90%、8%、0.8%,毛利占比分别为  79%、14.5%、  5.5%,饲料业务占比一直保持稳定,种苗业务占比正在逐年扩大。我们认为公司建立产业链一体化的战略清晰,且在具体环节上能扬长避短,控制风险,相信公司的一体化竞争优势将会逐步体现。  种猪业务定位中高端,并处加速布局中。公司  2008  年与美国威特先育种公司合资成立美神育种公司,美神育种  2009  年获得美国  NSR(美国国家种猪登记系统)认证,  2011  年被评为国家生猪核心育种场。目前公司有  2  个  GGP  场(1  个是和美方合作,另一个自建)和  2个  GP  场,  2012年将在唐山再建  1  个  GGP  场(与美方合作),同时围绕饲料优势地区再建6  个  GP  场。2011  年公司销售了  8000  头种猪,主要是  GP  种猪,来自美神育种公司,2012  年加上新增投产的  1  个  GGP  场和  GP  场,预计今年公司销售  21000  头种猪,销量及收入都将呈翻倍以上的增长。  饲料业务保持快速发展。在保持针对散户的传统经销模式稳定增长的情况下,公司顺应形势的变化,今年的神龙大行动将更多的直接面对中型养殖户。在种猪业务加速布局的形势下,针对  50-100  头能繁母猪存栏的养殖场,公司利用种苗优势,湖南省内配送种猪,湖南省外免费赠送优质猪精,从而拉动公司饲料销售。直销业务的开拓将增加饲料销量,并提升饲料毛利率。预计未来几年公司饲料业务收入增速在  30%以上。  
        投资建议:我们预计  2012-14  年公司实现净利润  1.72、2.34、3.23亿元,同比增长分别为  43%、36%、38%,EPS  为  1.24、1.69、2.34  元,对应  PE  为  19、14、10  倍,维持“增持”评级。  

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