扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 公司调研

中国玻纤研究报告:招商证券-中国玻纤-600176-一季报及投资逻辑再思考,乐观看待库存消化-120501

股票名称: 中国玻纤 股票代码: 600176分享时间:2012-05-04 13:41:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王晶晶
研报出处: 招商证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 397 KB 分享者: njz****25 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

2012Q1EPS  同比下降50%,主要源于量价下跌、财务费用进一步上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业利润同比下跌70%,与归属净利润降幅的差异来自于去年三季度发行股票购买资产原因导致,中国玻纤控股巨石集团比例从51%上升至100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度实现收入11.27  亿元,同比下降21.4%,量价都有所下降,预计均价同比下跌300元/吨,环比下跌100  元/吨。毛利率32.7%,同比上升1.6  个百分点,上升主要来自于成本端单耗下降等。销售费用率2.6%,同比、环比上升0.1、下降0.6个百分点,管理费用率10%,同比上升2.3、0.6  个百分点。财务费用率15.3%,同比上升5.8  个点,主要原因是加息的累计效应显现。由于玻璃纤维行业的高经营杠杆、高财务杠杆,因此营业收入的变化将对业绩影响非常明显。
        进入去库存周期、景气低点已出现。一季度末存货15.3  亿元,相对于去年年末15.1  亿元小幅上升,主要是1-2  月累积。一季度的库存周转天数达到了180  天,仅次于09  年1  季度的200  天。09  年出现存货周转高点时点,也就是行业景气低点出现的时点,此后随着出货量的上升,库存出现下降。我们了解今年3  月开始出货量处于产销大于100%的状态,判断4  月份预计也能达到7.5  万吨左右的出货量。2010-2011  年行业更多的是在消化2008  年产能扩张带来的后果,后续新增产能较少。本轮周期与上一轮不同地方在于,09  年的时候有接近四五成的产能停窑,后续复产,因此景气起来相对较慢,而2012  年的冷修复产并不多。
        乐观态度看库存消化,密切关注  “出货上升-库存下降-提价”链条的传导:3月之后,我们观察到了行业景气的有些回暖,行业需求端中一半来自于出口。
        我们看到了美国出货量的快速上升(公司预计今年美国出货上升50%),电子行业的复苏(电子布的价格上涨)。我们认为去库存不是一蹴而就的事情,但方向确是明朗的。巨石集团(中国玻纤全资子公司)是行业中成本控制能力最强的企业,能最大程度受益于复苏。预计2012-2014  年EPS  为0.81、1.16、1.45  元,对应12/13  年PE19.8\13.7  倍。维持  “审慎推荐-A”投资评级。
        风险提示:欧债危机深化、需求复苏弱于预期,提价预期成空。

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com