事件:公司公告《第三期股票期权激励计划(草案)》,拟授予222 名激励对象共计2600 万份股票期权,占公司股本总额的0.97%,行权价格为11.36 元/股,行权期分为两期,业绩考核条件为:以2011 年的净利润为基数(26.9 亿元),第一期行权条件为2012 年净利润增长率达到或超过12%,第二期为2013年净利润增长率达到或超过28.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
激励对象更广泛,将有效鼓舞公司上下目标一致:与前两期股权方案相比,此次授予对象主要为公司及子公司核心技术(业务)人员,较前两期以高级管理人员为主的方案,激励对象将有效调动一线骨干的积极性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从授予人数上来看,此次对象人数为222 人,较之前两期的49 人与83 人,激励对象的范围也更广,将使得公司股东、公司高管以及基层人员目标一致。
第三期业绩考核条件较前期难度提高:按公司现有股本计算,第三期股权激励的考核条件较前两期均有所提高,12 年的达标业绩第一期至第三期分别为0.55 元、1.055 元和1.122 元,13 年达标业绩按第二期和第三期股权激励方案计算分别为1.245 元和1.290 元。但与我们对于公司的盈利预测相比较,我们认为此次股权激励的业绩考核条件难度适中,以公司现有的发展计划,达到的可能性较高。考虑到第二期(11.11 元)和第三期(11.36 元)股权激励的授予价格与目前股价相比,折价率不高,我们期待公司能有超预期的业绩表现从而驱动股价上升。从公司过往表现来看,公司前两期考核期内的业绩增速均远超考核标准,未来也不排除通过进一步整合集团资源、收购少数股东权益等方法来做强业绩。
投资评级与估值:由于股权激励方案还未正式通过,我们暂不调整盈利预测(目前方案实施费用将分别为5945/5054/1041 万元,对业绩影响比例较小),维持公司2012-2013 EPS 预测为1.13 元,1.30 元,维持“增持”评级。
核心假定的风险:行业需求持续低迷,原材料价格大幅波动。