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中信银行研究报告:海通证券-中信银行-601998-季报点评:收入增速放缓,不良环比双降-120502

股票名称: 中信银行 股票代码: 601998分享时间:2012-05-04 11:47:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 董乐
研报出处: 海通证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持
研报大小: 238 KB 分享者: 文****业 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        中信银行公布2012年一季度财务报告
        1季报总结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年1季度净利润87亿,同比32%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比28%、29%、33%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1季报亮点:资产质量稳定。1季报不足:收入增速有所放缓,拨备压力犹在。
        投资建议:估值安全,转型平稳。中信银行公司整体转型平稳,原有的对公业务优势仍在。预计2012-13年EPS为0.78和0.86元,对应12年PE和PB分别为5.79x  1.01x,低于股份行均值;虽然特点不明显,但估值安全边际高,投资价值开始显现。我们建议开始关注,其特点是流通市值较小,目前维持"增持"评级。6个月目标价5元,对应12年PE6.41X。
        点评:  
        1季度净利息收入在快速增长后放缓,同业拉低净息差。1季度净利息收入同比27.6%,环比0.9%,其中利息收入环比7.7%,利息支出环比17.3%。1季度净息差2.72%,环比降18bp。负债方成本上升较快,计息负债成本率环比提升18bp,而资产方基本持平。虽然1季度生息资产环比降4%,同业占比仍高于历史水平,且去年底同业规模高企,推高生息资产,对平均生息资产影响仍在,拉低净息差。
        净手续费收入环比持平。净手续费收入同比增长42%,环比持平。手续费收入占比12.12%,较上年底提升0.63%。手续费收入持平或源于,去年四季度增速较快,基数较高。
        费用增速较慢。费用同比19.2%,成本收入比29%,较上年同期降2.34%。预计成本增速处于行业较低水平,或源于费用季度确认有关。支付给职工以及为职工支付的现金同比26%,应付职工薪酬减少19.6亿。
        资产质量稳定,优于同业。不良双降,不良率0.56%,环比降4bp,不良余额下降3亿。增加8.5亿,目前不良变动情况优于同业,未来仍需进一步观察。
        拨备压力仍大。拨贷比1.73%,环比提升11bp,单季度风险成本0.57%,高于去年全年0.51%水平。
        资本充足率环比提升。核心资本充足率9.94%,环比提升3bp,资本充足率12.39%,环比提升12bp。
        风险提示:  
        宏观经济大幅下滑。  

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