一、 事件概述
公司发布2012年一季报:实现营业收入1239.7亿元,同比增长13.74%;归属于上市公司股东的净利润56亿元,同比增长6.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现每股收益0.5元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
二、 分析与判断
合资公司销量增速远超行业增速。
1季度国内汽车终端销售低迷,全国狭义乘用车销量累计下滑0.31%。
1季度,公司总共销售汽车114.19万辆,同比增长8.14%。上海通用销量达33.7万,同比增长10.8%,其中凯越、英朗、赛欧增速较快,分别达24.8%、31.5%、42%。上海大众销量32万辆,同比增速11.5%,其中途安、途观增速较快,分别达48.6%,45.5%。上汽乘用车销量2.3万辆,同比下滑7.3%。上汽通用五菱销量38万,同比增长5.45%。
狭义乘用车销售回暖,公司业绩将好转。
3月份狭义乘用车销售回暖,由1-2月份的负增长转正,同比增长5%,主要受汽车消费活跃度上升及上年基数较低影响。我们预计4、5月份销量增速为9%、13%以上,增速整体继续提升。受行业回暖影响,预计公司销量将好转。
2012年产能释放不会对公司利润产生冲击。
上海大众产能扩张58%,假定2012年销量增长20%,产能利用率仍将高达136%;上海通用产能扩张38%,假定2012年销量增长20%,产能利用率仍是146%;上汽通用五菱产能扩张36%,假定2012年销量增长10%,产能利用率仍为110%。市场对公司产能投放解读过于悲观,公司总产能增长37%,产能释放后公司产能利用率还接近120%,不会对利润及车价产生冲击。
引进多款重量级新车型,未来增长动力足。
上海大众将于2012年引进新车斯柯达A级车、桑塔纳NF;上海通用也于2012年引进迈瑞宝、科帕奇;通用五菱也将引进全新750、五菱之光改款。2.0L与2.4L的中高级车第八代全新雪佛兰迈瑞宝已于2012年2月上市,3月销量已达4289辆,已创造出良好的市场初期表现,配备涡轮增压的1.6T车型将于年中推出,逐渐成为别克凯越、雪佛兰科鲁兹以及凯迪拉克SRX等现有车型的有力补充。
三、 盈利预测与投资建议
公司销量增长稳定,多款重量级新车型推出是未来看点。预计12-14年公司EPS分别为2.13元、2.74元、3.30元,对应PE:7、6、5倍。
维持公司强烈推荐评级。
四、 风险提示:汽车景气周期持续下滑;原材料价格上涨。