与预测不一致的方面
        中煤能源公布2012年一季度收入同比增长4.8%至人民币219.20亿元，净利润增长14.6%至人民币26.37亿元，占我们/彭博市场全年预测的21%/23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年一季度公司毛利率从去年同期的34%上升至37.4%  ，是我们研究范围内唯一利润率扩张的煤企。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（兖州煤业  (1171.HK)一季度利润率从去年同期的51%同比下滑32%；中国神华一季度利润率从去年同期的43%同比下滑37%）。中煤能源自产煤成本同比上升7.1%，低于兖州煤业7.6%的增幅但高于中国神华（1088.HK，买入，33.70港元）5.5%的增幅。公司自产煤实现综合煤价上涨5.3%，而神华上涨5.8%，兖州煤业则下滑10%，这印证了我们此前观点，即在现货煤价走势弱于合同煤价时，合同煤企可以实现更高的综合煤价。
        此外，中煤能源在收入增幅为同业最低水平的情况下仍实现了高于同业的盈利增长（一季度收入增长4.8%，神华和兖州煤业分别增长25.3%和54%），表明其成本/费用控制更为有效。
        投资影响
        中煤能源一季度强于同业的利润率/盈利增长印证了我们的此前观点，即，  2012年，相对于现货煤企，投资者应更看好合同煤企，因为合同煤价同比上涨5%而现货煤价上升空间却极为有限。该股股价目前对应7.1倍的2012年预期市盈率，而神华为9.2倍，兖州煤业为7.8倍；因此我们重申强力买入中煤能源H股，买入中煤能源A股，并维持基于Director’s  Cut  的H股目标价格12.00港元（A  股目标价格人民币11.50元）。主要风险：综合煤价/销量低于预期；生产成本高于预期。