国内铁路基建投资持续低迷导致收入继续下滑，业务结构调整提高毛利率，业绩基本符合预期：  12  年一季度公司实现营业收入782.9  亿元，同比下滑19.1%，归属于上市公司股东的净利润9.15  亿元，同比下滑44.5%，全面摊薄EPS0.04  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入下滑的主要原因是国内铁路基建投资持续低位运行，  12  年一季度累计铁路基建固定资产投资426亿，同比下滑61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内公司综合毛利率10.58%，同比大幅上升1.53%，基建外业务占比上升是毛利率增长的主要原因，其中基建业务毛利率8.8%，同比增长0.9%，房地产业务毛利率32%，同比增长6%，其他业务毛利率也有所上升。公司目标12  年毛利率在11  年毛利率10.57%的基础上继续保持增长，我们预计由于市政BT  项目占比增加和下半年地产推盘量增加，综合毛利率有望持续。
        公司在手订单饱满，市政工程新签订单保持快速增长，一季度完成12  年计划新签合同额15.9%：12  年一季度公司新签合同1034  亿，同比下滑7%，主要因为铁路和公路业务新签合同额同比下滑54.2%和37.8%，分别为90.7  和150.7  亿元；市政及其他新签合同额562.4亿元，同比增长59.4%，报告期内公司中标深圳轨交11  号线等重大工程。截至12  年一季度公司未完成订单10913.9  亿，同比增长11.5%，其中基建订单9243.1  亿,同比增长6.55%，在手订单饱满。一季度完成公司全年计划新签合同额15.9%。
        预计今年  4000  亿铁路基建投资资金能够到位，铁路投资有望在二季度迎来明显的环比改善，同时公司路外业务快速发展：温总理2  月提出要采取办法解决铁路资金紧张问题，融资渠道包括银行贷款、引入民间资本、铁路产业基金及财政部担保发债等。我们预计12  年铁路基建投资4000  亿，一季度完成投资426  亿，同比下滑61%，则后三个季度平均每季度投资1191  亿，二季度基建投资有望环比增加180%，到12  年末累计基建投资同比下滑幅度有望收窄至-13%。公司铁路基建市占率约达50%，受益于铁路基建复苏，同时通过公路、市政以及海外业务的拓展不断减少了对国内铁路市场的依赖，2011  年公司新签路外合同同比增长43.81%，预计在今年流动资金相对改善的情况下，路外业务能够维持高速增长。
        维持  “增持”评级：维持盈利预测，预计公司2012、2013  年的EPS  分别为0.31，0.34元，增速分别为0%、9%，维持增持评级。