净利润仍低于市场预期，净资产增长5%尚可。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国太保2012  年一季度实现保险业务收入493.89  亿元，同比增长2.6%；实现净利润6.52  亿元，较2011年同期大幅下滑81.1%，对应每股收益0.08  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净资产增长情况尚可，每股净资产由年初的8.93  元增长5.2%至9.39  元。净利润大幅下降的原因包括：1）计提13.73  亿元资产减值损失，2）退保金支出32  亿元，较2011  年同期增长96%，退保率由2011  年全年的2.7%提高至3.8%(年化)，3）产险综合成本率同比大幅提升，产险利润负增长40%以上。
        营销渠道新单保费大幅增长  29.3%，远超同业。一季度寿险业务收入为321亿元，同比减少0.7%。1）营销渠道：太保寿险坚持“聚焦个险、聚焦期缴”，并取得成效。2012  年一季度实现新保业务收入44.82  亿元，同比增长29.3%，其中营销渠道新保期缴业务收入42.72  亿元，占比达95.3%。2）银行渠道：2012  年银保销售环境并未出现明显改善，预计一季度银保新单和期缴新单降幅累计降幅超过30%。2012  年上半年负增长仍将持续，下半年基数下降将带来增速有所提升。3）NBV：预计2012  年太保寿险营销渠道仍将实现强劲增长，全年NBV  增速15%以上，分解为20%的营销员渠道价值增长和银行渠道零增长。
        产险综合成本率预计与  2011  年下半年持平，净利润同比下滑40%以上，未来改善依赖于监管层对市场秩序的持续规范。1）保费：太保产险一季度实现保费收入173  亿元，同比增长9.3%。其中，新渠道业务保持较快增长，电销业务收入为21.5  亿元，同比增长174%；交叉销售业务收入为5.8  亿元，同比增长34%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到15.8%。2）利润率：受市场秩序恶化影响，手续费率提高，综合成本率预计94%-95%，与2011年下半年基本持平，与2011  年一季度相比大幅提升。3）根据保费增速及综合成本率测算，产险业务利润负增长约40%-50%。
        总投资收益率  0.6%远低于2011  年同期的1.18%；计提资产减值损失13.7  亿，结合资本市场上涨的正面影响，一季度末余浮亏75  亿。2012  年一季度末太保投资资产达5665  亿元，较年初增长8.4%，其中，定期存款增加24%，占比由年初的26%进一步提高30%。中国太保一季度实现总投资收益32.8  亿元，同比下降38%。中国太保大幅计提资产减值损失13.7  亿，结合资本市场上涨的正面影响，一季度末可供出售金融资产浮亏预计由年初的109  亿减少至75亿，每股浮亏0.88  元。四月份股票市场有所上涨，浮亏持续收窄，但未来仍面临一定计提减持的压力。
        调整即是买入机会。中国太保是我们短期最为推荐的保险股，公司产、寿险业务发展良好，2012  年个险新单增速领先同业，偿付能力充足，无融资压力及其他风险因素，且最受益于上海养老保险税优政策试点。净利润下滑主要由计提减值损失引起，不影响公司价值，低估值提供买入机会。