主要观点及结论：  
        交通运输行业一季报回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）航空：供需平衡下主业盈利大幅下滑59%源于高油价，由于人民币无升值、参股航企业绩下滑等原因非经常性损益大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）机场：收入平均增速为10.1%，基本与业务量持平，成本压力抑制利润增长，毛利率同比下滑2个百分点。（3）公路：车流量增长低于8%，货车比例进一步下降，折旧增速高于收入，毛利率下滑6个百分点。（4）大秦持平，广深与铁龙分别下滑28%与15%；业务量低增长与人工、电力成本上升过快导致业绩下滑。（5）航运：亏损50.6亿元，业绩底部回升企稳，预计2012年将大幅减亏，经营性现金流水平连续3个季度为负。（6）港口：实现净利润29.1亿元，同比下降1.8%，毛利率降至25.7%，财务费用率升至3.1%。  ?
        铁路公路物流：一季报公铁业绩涨跌互现；继续推荐大秦铁路、山东高速、怡亚通。1）一季报上市公司业绩分化明显，主要原因在于部分企业受制于新路开通带来的成本压力以及主业增长乏力，业绩出现下滑，部分企业受益于非路桥主业进入结算周期或新业务贡献盈利，业绩同比出现较高增长。我们建议关注政策风险释放后的估值修复机会，推荐多元化战略清晰的山东高速。2）一季度铁路行业重点公司除大秦业绩持平外，广深与铁龙分别下滑28%与15%。主要原因在于业务量的低增长以及人工与电力能源等成本的高增长。我们认为国铁普货二季度提价的可能性较大，提价幅度可能在10%-15%，推荐提价业绩增厚幅度最大的大秦铁路。3）中邮速递即将过会刺激了本周物流股的上涨，下一个催化剂将是5月份召开的全国流通大会。我们预计将出台一系列利好流通行业的政策，特别是在所得税、营改增政策完善等方面，建议关注怡亚通。
        航空机场：航空短期机会来自补涨，机场仍以防御属性为主。（1）由于运力快速增长和油价高企，航空业整个一季度处于“增量不增利”的情况；尤其是三大航，运力增速虽慢于全行业，但是客座率和票价却受到行业供给加快带来的负面影响。我们维持对航空业2012年景气度高位震荡的观点；其中，客运业务供需基本平衡、货运仍然供过于求。从景气周期来说，处于景气高位、估值低位的航空业目前很难有趋势性机会产生。国航注资虽然短期带来航空股价的反弹，但是注资注定只能是航空业在景气低点的反转动力、却很难在目前景气高点产生实质影响，反弹也将是非常短暂的。（3）各上市机场企业1季度保持了旅客和起降架次5-10%的自然增速，基本面表现平淡，仍然只是防御配置选择。上海机场“攻防皆宜”，内航外线提价、资产注入的预期仍然不变，时点判断可能在下半年。  ?
        航运港口：  航运业绩确认季，  港口业务转型时。继续推荐上港集团（业务转型）  ，唐山港（高确定性增长）；建议关注中远航运的战略性配置机会、中海集运的交易性机会（3-4元）。（1）航运公司2012年一季度业绩底部企稳：航运行业一季度亏损50.6亿元，亏损同比扩大1707%，环比亏损幅度缩小62%。（2）航运公司现金流情况未见明显好转，压价竞争的方式受到约束：受连续5个季度亏损的影响，行业经营性现金流水平亦出现连续3个季度为负。2012年一季度A股累计经营性现金流占收入比下滑至-15.1%。（3）全年大幅减亏，预计申万重点公司2012年亏损16亿元：未来2个季度因季节性、行业自救和需求冲击等因素各子行业运价指数有望继续底部爬升。（4）估值底部，安全边际足够：从行业估值水平看，航运行业绝对PB为1.3X（历史最低1.2X，2012年1月底），相对PB为0.79X（历史最低0.63X，2008年12月底）。