利率市场展望：5月3日，根据市场信息，中央银行进行了650亿元  7  天期逆回购操作，利率3.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对此我们分析如下：  
        本次逆回购的意图何在？应该说在目前资金面不算紧张的情况下，展开逆回购略超市场预期，该次逆回购实施的目的猜测有2：1、7日是商业银行正常法定存款准备金清算日，由于  4  月下旬商业银行再度出现了集中放贷情况，预计存款规模提高，将导致  7  日面临法定存款准备金上缴（预计规模达  1000  亿元），这可能导致某些商业银行面临阶段性资金缺口，因此申请了中央银行逆回购操作；2、5  月份资金面的脆弱性已引发了中央银行的关注，提前干预，未雨绸缪可能是本次逆回购的另一个原因；  
        逆回购的推出是否弱化了降准的概率？从理论来看，逆回购的推出在一定程度上弱化了降准的概率，但是从实际情况来看，确实不排除两个工具同时启动的可能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而且从切实缓解资金面困局角度来看，只有降准才具有实际效果（逆回购操作毕竟存在到期归还问题，还在一定程度上设置了市场回购利率的下限）。我们并不认为降准政策推出概率会显著弱化，我们更为关注的是降准实施时点是否能和资金紧缺时点相吻合，这是影响资金面的最大风险。（详细可参考5月份月报）  
        一旦降准发生，是否能推动利率曲线下行？数量型工具引导利率曲线发生变化的根本传导渠道是在于政策是否能引发回购利率的回落。从目前情况来看，即便  5  月份如市场预期般出现降准，其政策属性无非是“应急对冲性”的，并不具有“主动宽松”的属性，这种应急对冲所能起到的最好效果是令回购利率平稳（不出现明显上行），很难出现引导回购利率迅速走低的可能。因此即便考虑到出现降准、且实施时点匹配了资金紧张时期，所能形成的最佳效果就是回购利率稳定，难以传导影响中长期利率下行（瞬时间的心理冲击所造成的利率波动略去不谈）。而一旦出现没有出现预期中的降准、或降准实施日期滞后，则将对利率曲线造成显著负面冲击  
        信用市场展望：今日银行间市场短融、中票等品种收益率略有上行，企业债方面表现良好。交易所市场方面，分离债收益率上行，城投、地产债等品种收益率亦上浮2-8BP。从信用债表现来看，基本维持了昨日的趋势，中低等级品种开始承受一定得到压力。我们认为这种风格转换未来还将受到一系列事件的推动，如  4  月经济数据是否及预期，资金面是否紧张等等。值得关注的是不管是  PMI  数据还是行业信息都指示，产能恢复超过需求的恢复，使得经济面临波折。这种情况下，中低评级适度谨慎点，高等级适度乐观点。
        其它信息：“江西赛维”被列入评级观察名单，我们认为个别事件性信用风险并非一去不返，信用利差中性偏高仍有必要，具体见后面的分析。