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中国平安研究报告:申银万国-中国平安-601318-银行业务业绩贡献更趋显著-120502

股票名称: 中国平安 股票代码: 601318分享时间:2012-05-04 09:53:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙婷
研报出处: 申银万国 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 248 KB 分享者: cdf****cs 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中国平安  2012  年一季度实现归属于母公司股东的净利润60.64  亿元,较2011  年同期增长4.3%,对应每股收益0.77  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于母公司股东权益1405  亿元,较年初增长7.4%,增幅为上市险企最高,每股净资产由16.53  元增长至17.76  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安利润增速高于同业的原因包括:1)资产减值损失计提幅度较小,仅计提9.45亿元;2)并购深发展影响,银行业务的利润贡献由11.3  亿元提升56%至17.6亿元,占集团利润的比例由19.5%提高至29.1%。
        以价补量,个险新单保费大幅下降的同时实现利润率提升,但营销员产能瓶颈可能导致2012  年价值增长落后同业。寿险行业正在经历转型:1)受银保新规和银行揽储压力影响,银保保费大幅负增长,2)各公司增长重心回归个险渠道,竞争更趋激烈。此外,营销员增员困难也为个险新单增长带来挑战。2012  年寿险销售环境未现明显改观,个险渠道的压力仍将持续,而中国平安又面临代理人产能增长瓶颈,增速落后于太保和新华,未来此种情形可能延续。平安寿险2012年一季度个险新单负增长20%以上,3  月单月因2011  年同期50  亿趸缴基数影响更是同比下滑40%以上。营销员增员困难和产能瓶颈将影响其个险业务价值增长,预计平安寿险2012  年NBV  恢复10%左右增长,低于太保,与新华保险基本持平。
        产险保费增  19%,综合成本率预计小幅提升。平安产险2012  年一季度实现保费收入242  亿元,同比增长19.3%。其中,来自于交叉销售和电话销售的保费贡献占比提升至42.2%,平安对渠道的掌控能力进一步提高。综合成本率预计与2011年下半年基本持平,净利润同比小幅下降。3  月保监会发布《关于加强机动车辆商业保险条款费率管理的通知》,车险市场化改革启动,中国平安优秀的渠道掌控能力将使其在竞争中有显著优势。预计2012  年平安产险综合成本率94-95%,保费快速增长和成本率相对稳定仍将带来利润持续增长。
        此次计提资产减值幅度较小,未来压力仍大。中国平安一季度共实现投资收益53.1  亿元,较去年同期的65.8  亿元仍减少19.3%。中国平安计提资产减值损失9.45  亿元,结合资本市场上涨的正面影响,一季度末可供出售金融资产浮亏预计由年初的191  亿减少至154  亿,每股浮亏1.94  元。四月份股票市场有所上涨,浮亏持续收窄。但相比其他三家上市险企10%以上的计提比例,平安计提减值幅度较小,未来仍面临较大的减值损失计提压力。
        公司业务增长趋势和质量良好,股价显著低估,推荐买入。2010  年以来受到员工股减持和再融资压力困扰,中国平安股价表现弱势。如果员工股一事近期可以通过“大宗交易”方式完成,同时260  亿可转债将于今年下半年发行,平安股价天花板将被打开。中国平安基本面优秀,估值极低,建议买入。    

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