受益股市反弹，净资产环比上升7.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】      
        公司1  季末每股净资产17.8  元，环比上升7.4%，领先于同行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其他综合收益为36.2  亿元，累计浮亏缩减至79.7  亿元，占净资产的5.7%，为同行中最低。    计提资产减值损失9.5  亿元，净利润同比增长4.3%。      
        公司1  季度实现净利润60.6  亿元，每股收益0.77  元。其中已赚保费同比增长8.7%，银行业务净利息收入同比增长415.4%，非保险业务手续费及佣金净收入同比增长33.4%。因计提资产减值损失9.5  亿元，总投资收益下降19.3%。银行业务利息净收入和非保险业务手续费及佣金净收入高增长主要源于深发展并表（从去年3  季度起），与上年同期不可比。    
        个险新单保费同比下降，但利润率提升。      个险方面，受去年1  季度50  亿趸缴新单的影响，预计1  季度个险新单同比下降22.5%。如果剔除该因素的影响，预计公司1  季度标准保费与上年相比基本持平。由于公司主战场在超大型城市（超过30%的市场份额），直面银行理财产品的剧烈冲击，个险增员和产能提升面临双重压力，预计下半年难有改观。公司有望通过保单利润率的持续改善，部分弥补规模下降带来的影响。    产险保费增长19.3%；银行并表增收益；信托管理资产2800  亿元。      
        产险保费增速领先于同行，且交叉销售和电话销售的保费贡献占比提升至42.2%。深发展和平安银行的净利润分别同比增长16%和7%。银行在集团利润占比提升至29%。    
        产险盈利周期下行风险已在估值中体现，维持"推荐"。      由于股债双杀，2011  年寿险利润基数低，人寿和新华利润弹性高于平安和太保。由于2011  年产险占太保和平安的利润比重分别为45.3%和  22.0%，预计产险盈利周期下行风险对太保的影响大于平安。这一点已在P/EV  和股价隐含的新业务倍数中充分体现。我们将非寿险业务按1  倍PB  从总市值中扣除后，公司2012  年P/EV  为1.1  倍，股价隐含新业务倍数为2.2  倍，为同行中最低。我们认为，  税延养老险政策将带来行业新的增长点，带动估值理性回归。预计公司一年新业务价值仍有0-5%左右的复合增长率，按10  倍新业务倍数计算，公司2012  年估值为58  元/股，较目前股价仍有42.5%的上涨空间。