事件：公司5  月3  日发布公告称，拟通过向部分员工定向发行3620  万股限制性股票的方式实施股权激励计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，首次授予限制性股票3267万股，授予价格为每股12.78  元；预留授予限制性股票353  万股，授予价格为授予该部分限制性股票的董事会会议召开日前20  个交易日均价的50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        股权激励影响公司短期的业绩。由于限制性股票授予价格仅为二级市场20日均价的50%，且激励股权较重，预计产生的激励成本将在今后三年间对公司净利润产生5%~10%的负面影响。另外，由于此次股权激励计划是以2011  年为基准年，采取逐年累计增长的指标作为限制性股票的解锁条件，因此，我们认为今后三年间公司的业绩仍然具有较高的可预测性。
        激励范围较广，长期来看有利于提升公司治理水平、增强可持续成长能力。
        宇通客车此次股权激励对象共计869  人，占员工总数的10.7%，对于稳定技术骨干、中层管理人员具有积极的意义。而事实上，作为西方发达国家企业治理中常见的员工绩效激励手段，类似宇通客车所采用的股权激励方式对于企业成长性的推动作用，早已被普遍证明。
        维持此前关于公司基本面的相关判断。1）预计2012  年公司各类客车销量合计在54500  辆左右，同比增长16.7%，市场份额有望进一步提升至20.1%左右；2）受产品结构改善、部分原材料成本下降等因素的正面影响，预计公司2012  年综合毛利率水平有望提升0.2  个百分点至18.4%。
        下调盈利预测。考虑到股权激励的摊销成本及盈利目标，预计公司  12  年~13  年EPS  分别为1.87  元、2.32  元，对应PE  分别为13.1  倍、10.6  倍。
        投资策略：在今年以来公司股价累计涨幅较大的背景下，受此次股权激励成本超预期的负面影响，市场对于公司投资价值的判断可能存在一定的分歧，短期获取超额收益的难度有所加大。我们基于对公司长期投资价值的看好，建议长线投资者逢低介入，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济出现超预期的下滑；公司产能释放节奏低于预期。