公司2012年4月28日发布2012年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012年一季度公司实现营业总收入50.71亿元，同比增长5.24%，利润总额2.80亿元，同比下降6.53%，归属于上市公司的净利润2.14亿元，同比增长6.83%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现摊薄每股收益0.462元，每股经营性现金流为-0.565元。
        简评和投资建议。
        公司一季度收入50.71亿元，同比增长5.24%，增幅较小，反映一季度较普遍和较明显的消费下滑趋势。其中母公司报表完成收入6.38亿元，同比下降6.96%，反映地处北京一线城市面临更大的经营压力。我们判断公司长安店、成都1店、包头店、广州店等主力成熟门店亦难有增长，太原店、兰州店、株洲店等次新门店情况略好，而成都2店、鄂尔多斯店等2011年新开门店有一定增量收入贡献。整体一季度收入表现略低于预期。
        一季度毛利率为18.55%，同比增加0.13个百分点，这是其自2011年开始的连续第5个季度的同比提升，反映公司毛利率对标管理的积极效果，也包含一季度销售结构变化因素。其中母公司报表毛利率同比明显提升1.74个百分点至19.49%。
        一季度公司期间费用率11.98%，同比增加0.78个百分点。其中销售费用4.57亿元，同比增长19.15%，费用率为9.01%，同比增加1.05个百分点，但上述费用率属于预期中的正常增加（主要由于新开门店增加租金及摊销、人工、广告宣传等费用，我们对公司全年销售费用率的预测为9.2%）；管理费用1.33亿元，同比略下降2.04%，费用率也由2011年同期的2.82%减少约0.2个百分点2.62%，反映公司在不利销售情况下，能够对应做到较好的费用控制。
        公司财务费用同比也下降13.34%至1741万元，不过下降绝对额仅268万元，带来的业绩弹性较小。
        虽有毛利率的提升和管理费用的控制，但由于收入增速放缓明显及销售费用率增加较多，公司2012年一季度利润总额和净利润分别同比下6.53%和0.95%，低于预期。
        公司2011年10月完成对成都子公司13.51%的少数股东权益收购，2012年一季度少数股东权益为-12万元，较2011年同期减少1574万元（对应增厚EPS约0.034元），这使公司2012年一季度归属净利润仍有6.83%的增长，但依然明显低于预期。
        维持对公司的投资逻辑判断。王府井秉持全国扩张的战略定位，已在全国14个省的17个城市拥有25家百货门店，总建面119万平米。
        未来公司在享受前期扩张内生成长的同时，仍有机会和能力在全国范围内有效展店，在零售上市公司中具备独特价值。治理优化、外延扩张与管理改善是公司盈利能力提升和业绩成长的主要驱动力。
        暂维持盈利预测。预测公司2012-2014年归属净利润分别为8.22亿元、10.88亿元和13.96亿元，分别同比增长41.02%、32.42%和28.30%，三年CAGR为33.81%。按4.63亿股本计算，2012-2014年EPS各为1.78元、2.35元和3.02元，对应当前28.47元股价的动态PE分别为16.04倍、12.11倍和9.44倍。维持六个月目标价44.38元（对应12年约25倍PE）和"买入"评级。我们也将在后期对公司进行跟踪研究。