投资提示：
        当前股价下，中国南车A  股、中国南车H  股和中国北车对应2012  年PE  估值分别为16.1、16.2  和14.0  倍，对应于未来两年15%的增长，位于合理估值区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】往前看，行业政策趋势向好，以铁路为代表的基建有望重新回到稳定发展的轨道上，铁道部机车车辆的招标逐步恢复中，我们仍建议从政策预期角度防御性持有。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        理由：
        1）  铁道部政策影响，收入普遍下降：去年年中延续至今的铁道部招标重启尚未展开，一季度六家轨道交通装备公司收入平均同比下降9.1%，其中中国南车和中国北车收入分别下滑4.9%和5.5%，低于行业平均，主要来源于路外市场及海外出口的平滑。目前货车和城轨地铁招标已逐步展开，我们预计动车组和机车的招标也分别有望在二季度末和下半年进行，从而拉动全行业实现稳定增长；
        2）  毛利率趋势分化，南北车逆势而上：六家公司毛利率趋势分化，受益于产品结构变化及部分产品毛利率的提升，龙头企业中国南车和中国北车毛利率分别同比上升1.8  和3.0  个百分点，其余四家公司则均出现不同程度的下滑；3）  三项费用率同比上升，环比有所下降：各公司销售费用率总体平均同比持平，环比下降1.3  个百分点；管理费用和财务费用总体平均同比上升2.1  和0.7  个百分点，环比下降1.6  和0.3  个百分点；从三项费用之和来看，六家公司整体平均同比上升2.7  个百分点，环比下降3.3  个百分点。其中同比提升反映经营缩减背景下费用刚性的压力，而环比下降则反映年底费用集中增加的季节性因素。特别地，龙头公司中国南车和中国北车财务费用率较4Q11分别环比改善1.0  和0.5  个百分点，源于铁道部年底集中还款带来有息负债平均余额的降低及财务收益；4）  业绩趋于分化，南北车稳定增长：归属于上市公司股东的净利润平均同比下降49.7%，净利率同比平均下降4.5个百分点；而南北车受益于毛利率的提升，净利润同比分别增长13.3%和8.3%，净利率分别同比上升0.9  和0.5个百分点，盈利能力继续增强，显示龙头公司业绩增长的稳健；5）  应收账款和借款余额增幅较大，经营性现金流同比改善：应收账款余额相比于年初整体平均增长46.1%，长短期借款余额较年初平均增长45.3%，其中中国南车应收账款增幅较大（+52.6%），而中国北车长短期借款余额增幅较大（+51.6%）。从经营现金流情况看，相对于去年同期，各公司经营性现金流均有所改善（净流出额同比下降）。
        估值与建议：
        当前股价下，中国南车A  股、中国南车H  股和中国北车对应2012  年PE  估值分别为16.1、16.2  和14.0  倍，位于合理估值区间；往前看，行业政策趋势向好，以铁路为代表的基建有望重新回到稳定发展的轨道上，铁道部机车车辆的招标逐步恢复中，我们仍建议从政策预期角度防御性持有。
        风险：铁道部招标进度和规模低于预期，中国铁路建设放缓超预期等。