11 年,公司实现营业收入115.5 亿元,同比增长12.7%;净利润9.6 亿元,同比增长65.2%;扣除非经常性损益的净利润6.7 亿元,同比增长39.1%;EPS为0.68 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】拟每10 股派送红股3 股、转增3 股、派现金红利3.00 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
12 年一季度,公司实现营业收入27.4 亿元,同比增长2.4%;净利润1.5 亿元,同比下降52.6%;EPS 为0.10 元,每股净资产4.64 元。
业绩略低于预期
11 年业绩增长的主要原因是:(1)车用塑料销量提升等促使改性塑料总销量同比增长9.1%;(2)毛利率较高的化工新产品逐步实现工业化生产等,提升改性塑料毛利率4.5 个百分点至21.6%;(3)出售长沙高鑫房地产开发有限公司75%股权获得2.15 亿元收益。
12 年一季度业绩下滑的主要原因是:(1)由于宏观经济增速下滑,收入仅同比增长2.4%,而期权费用计提等促使期间费用同比增加31.0%;(2)去年同期基数大(因出售长沙高鑫75%股权而产生2.15 亿元投资损益)。
未来公司改性塑料销量增长主要来源于车用改性塑料
公司车用改性塑料销量快速增长,国内市场占有率由07 年的4.2%提升至10年的7.5%,11 年其销售额占销售收入的比重上升到30%以上。通过加大对全球日产体系保险杠专用料及自主品牌车型的开发力度,我们预计,未来公司车用改性塑料销量仍将快速增长。车用改性塑料将是未来公司业绩的重要增长点。
化工新材料业务发展的主要方面是完全生物降解塑料
公司正在发展的化工新材料包括汽车用工程塑料、高性能塑料合金、完全生物降解塑料、木塑复合材料等。公司降解塑料一期3 万吨/年项目已于11 年10 月工业化。全球完全生物降解塑料是典型的卖方垄断市场,产品供不应求。公司产品定位于国际市场,出口占比约95%。该业务将是未来公司业绩重要增长点。
下调业绩预测,维持“推荐”
由于下游家电、汽车行业增速放缓,我们下调公司12、13 年EPS 分别至0.64、0.95 元,对于4 月27 日收盘价的动态PE 分别为18、12 倍。公司盈利能力较稳定,看好股权激励、成功增发对未来业绩增长的推动作用,维持“推荐”。
风险提示
宏观经济增速下降幅度和持续时间超出预期,改性塑料销量和盈利能力下降;原材料价格波动的风险;新建项目投产和新市场开拓风险。